IGG:王国纪元流水仍未见顶,新游戏蓄势待发

2017年收入及利润均突破历史新高,分别同比增长89%和114%。

2017年公司实现营收6.07亿美元,同比增长89%,低于市场预期2.2%;净利润1.55亿美元,同比增长117%;收入及净利的快速增长主要由《王国纪元》收入增长所致。摊薄后EPS为0.11美元。盈利能力看,公司毛利率为68%,与16年持平。销售费率较16年上升1.3个百分点至26.2%,主要由于1H17对核心游戏的推广力度加大;行政及研发费用率因收入的快速增长,分别由16年7%、11%下降至6%、8%,净利率由16年22%提升至26%。全年累计派息及回购金额约占净利润79%。

《王国纪元》2月流水攀升至5600万美元,大陆区安卓版开始发力。

17年8-11月,《王国纪元》月流水维持在4600万美元左右,有进入瓶颈的征兆,市场对该游戏未来增长预期大幅下调。而17年12月《王国纪元》月流水成功突破5000万美元,主要受益于圣诞促销活动所致。此外,公司18年2月MAU达到1200万人,月流水实现5600万美元,并连续3个月流水维持在5000万美元以上,主要由于大陆区安卓版历经2个月的试水,于12月中旬开始正式买量,并得到成功推广。就目前流水增长趋势来看,我们认为《王国纪元》处于壮年期,月流水仍未见顶。《城堡争霸》月流水稳定在1100万美元左右,但已处于生命周期后半段,MAU由16年12月900万人,下降至18年2月620万人。

继续深度迭代优化核心游戏,4款新游戏蓄势待发。

游戏架构是成就一流游戏的核心要素,公司对新游戏的要求不断提高,并深度迭代优化核心游戏。预计公司今年将新推出4款手游,分别是末日题材的战争策略游戏《Madland》、星战类即时策略类游戏《GalaxyIII》、RPG+SLG类《Reborn》、及策略+塔防类《城堡争霸II》。其中,我们认为《Reborn》及《城堡争霸II》的架构及类型拥有成为大爆款的潜力。

维持“买入”评级,目标价14.59港元/股不变。

综合考虑《王国纪元》流水增长情况,及新游戏发布进度,我们下调18/19/20年收入分别为8.2、9.8、11亿美元,同比分别增长35%、20%、12%;下调净利润分别为2.1、2.6、3.1亿美元,同比分别增长38%、25%、16%。基于公司的研发能力及市场推广能力不断提升,我们维持目标价14.59港元不变,对应18年12xPE,维持“买入”评级。