东北证券金农转债投资价值分析

金农转债于3月9日进行网上申购:发行总规模为6.5亿元,预计面向公众投资者的比例为20%左右,金额约1.3亿元。

转债条款中规中矩,股性强:金农转债存续期为6年。按2018年3月6日6年AA-级企业债到期收益率7.1312%计算,债底价值75.56元,债底保护尚可;按照2018年3月6日的收盘价10.15元/股,初始平价为104.42元,转股价值高。

上市价格预计在107元左右:估计转股溢价率在0%到5%之间。通过相对价值法,预估其上市价格在107元左右。 猪饲料行业龙头企业,核心业务持续转型优化,新业务有待建设整合,营收增长空间可期,但盈利压力仍在:公司2016年和2017年分别实现营业总收入27.63亿元和31.44亿元,同比增长10.30%和13.80%。2016年度,公司的饲料业务占主营业务收入的比重91.73%,远远高于养殖业务、动保业务和电信增值业务,公司主营业务相对单一,但近两年小规模板块业务毛利率增长较快。2014年度-2017年度,公司实现归属母公司股东的净利润分别为0.61亿元、1.04亿元、1.59亿元和1.05亿元,同比增长44.85%、69.70%、53.38%和-34.12%。

聚焦产业链建设,加速扩张,投资收购活动活跃:近年来,公司专注于生猪产业链,围绕生猪产业链进行的养殖、动保、食品、研发等扩张。通过设立投资子公司参与设立并购基金进行产业投资、并购或直接参股同行业上下游的优质资产,为规模化养猪企业和家庭农场提供综合解决方案,形成了贯穿猪饲料业务上下游的较为完整的产业链。