策略周报(2018年第10期):战略调仓期的判断基本验证

1.“两会”带动市场情绪升温。

上周市场情绪在“两会”的带动下有所回升,各主要指数均呈现不同程度上涨,成长优于价值的风格得以延续。其中上证综指收涨1.62%;创业板指数更是大涨4.77%,突破1800点,创3个月来新高;而上证50指数在各主要指数中涨幅相对落后。从行业上来看,除钢铁行业收跌幅度较大以外,其余申万一级行业均录得上涨。其中医药生物、计算机、电子等受“两会”产业政策扶持的新兴行业表现最为亮眼。

2. 流动性收紧的步伐临近。

春节和两会期间,货币市场流动性一直处于较为宽松的状态。从目前海内外局势和政策方向来看,流动性边际收紧的步伐已经临近。首先,CRA 到期的高峰期已至,会对流动性带来一定压力。此外,结合2017年两会前后央行公开市场操作的模式可以发现,虽然在会议期间迎来资金投放的小高峰,但随后会逐渐回笼流动性。因此在货币政策未出现明显改变的前提下,央行大概率延续去年的操作,逐步回归稳健中性的货币政策。其次从海外环境来看,美国非农就业再创新高叠加新一届偏鹰派的美联署班底,3月加息几乎成为必然事件,预计全年加息3-4次。结合央行行长周小川在十三届全国人大一次会议记者会中所提到的“经济增长方式的调整带动资金价格的上涨是自然而然的现象”。央行跟随美联署加息的步伐,适度提升基准利率以应对资金外流所带来的负面影响的可能性有所提升,后续流动性大概率趋于收紧。

3.选股思路更加清晰。

我们在2018年年度策略中提到的可能触发风格切换的三个因素有:一、对过度炒作大盘权重股的修正;二、资金面的改善;三、产业政策利好等诱因下,以科技股为代表的中小市值版块的反转;目前看来三者均已出现。2月底,家电白马股老板电器业绩不及预期,随后遭到机构疯狂抛售已经体现出市场对前期超涨权重股后续成长性的顾虑,大盘蓝筹股的价值重估仍在路上。从“两会”热点出发,扶持新兴产业无疑已经成为贯穿2018年的政策主线。结合央行货币政策的核心逻辑,资金面宽松不具备长期可持续性。短期来看,流动性趋紧的货币环境会一定程度上制约中小创的全面上涨,增强风格切换的不确定性。然而从易方达创业板ETF 自今年1月起份额的急速膨胀可知资金从年初便开始逐步布局创业板,叠加近期版块内资金净流入量与成交量的不断攀升将进一步支持真正具有成长性的新兴产业龙头在存量资金博弈的市场里继续走出独立行情。因此针对当前的市场格局,不必过分执着于价值与成长的风格切换,而应该顺应趋势把握住新兴产业龙头的投资机会。

4. 战略调仓期的判断基本验证。

政策对中小创的长期利好,以及主力资金的青睐加强了创业板走高的可持续性。对于近期的投资策略,我们前期对市场战略调仓期的判断基本验证,目前该阶段已逐渐步入尾声。建议持续关注受国家产业政策扶持的相关领域,继续挖掘业绩与估值匹配度高的行业龙头标的,并适时调整仓位。相关推荐行业延续“两会”强调的新经济新动能、制造强国、创新性国家的发展方向;

重点关注例如人工智能,高端制造,5G,计算机应用以及生物医药等。