宏观经济周度观察第31期:美非农就业超预期,国内银行降低拨备监管

一周海外观察。

美国1月工厂订单环比下降1.4%,1月耐用品订单环比终值下降3.6%,两项生产的领先指标双双由负转正,显示生产活动有所回落。不过上周的非农数据对美国利好,2月新增非农就业人数超预期,时薪增速回落,失业率维持在4.1%的最低水平,“就业市场强劲+薪资增速放缓”的组合有利于暂缓通胀预期的提升,防止再次出现1月非农数据出炉后资产价格大幅波动的现象,受非农数据的提振,美元指数一周微幅上涨0.15%,当前情况下,美国3月大概率加息,而今年具体加息路径还要视后续数据的情况而定。近期美国贸易保护主义有所抬头,已经引起中国、欧盟的不满,若全球贸易战开启,将对全球经济复苏和我国对外贸易造成影响。欧元区方面,经济预期持续改善,下行风险来主要自于贸易保护主义和外汇市场,虽然利率决议调整措辞,整体略偏鹰,但并无任何前瞻指引,在通胀路径出现可持续改善之前,需要继续实施宽松的货币政策。

国内主要事件。

上周,银监会下发了《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》,将拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%,贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%-2.5%。适当降低拨备计提,有利于释放更多利润用于发展实体经济,鼓励银行加快处置不良贷款的进程,同时能有效服务供给侧结构性改革,加快僵尸企业出清,破除无效供给。整体而言,调整拨备覆盖率和贷款拨备率监管要求对银行业形成利好。3月9日,中国人民银行行长周小川,副行长易纲,副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就“金融改革与发展”相关问题回答中外记者提问,涉及到的问题有金融改革、金融业对外开放、房地产、货币政策、外汇市场等方面(核心要点见正文)。

国内经济数据综述。

从当前的数据整体来看,开年以来经济较为平稳。具体表现为:外储方面,2月份以美元计外汇储备12连升后首降,主要受估值效应的影响。剔除兑汇损失和资产价值重估后以美元计外汇储备保持平稳。汇率因素以外,我国跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡。对外贸易方面,1-2月出口增速大幅增长,海外主要经济体制造业稳健扩张,外需向好,支撑国内经济平稳运行。通胀方面,1-2月CPI同比上涨2.2%,属于温和上涨,中长期来看,在金融与实体经济去杠杆防风险的政策背景下,叠加基本面趋于走弱的影响,国内需求端的相对不足仍将制约CPI的大幅走强,不存在滞胀的风险。在居民消费结构升级和供给侧结构性改革的大环境下,劳动力成本及收入的上涨,将对消费和服务价格上涨提供支撑。货币信贷方面,2018年前两个月在央行定向降准、CRA、MLF、OMO等多举措下,流动性比较稳定,同时,在去产能、环保限产,以及出口拉动作用下,企业经营预期改善,1-2月企业融资需求旺盛。金融监管下,表外融资收缩,传统信贷投放增加,直接融资增加,社会融资结构调整。

一周高频数据观察。

高频数据显示,上周,终端需求没有完全启动,水泥、铁矿石、钢铁、有色价格回落,公路物流价格和商品房销售略有改善;1-2月汽车消费较去年有显著改善,一部分原因是去年基数偏低,汽车消费向好对整体消费上涨起支撑作用。主要农产品价格继续回落,节后蔬菜和猪肉价格持续下跌,2月CPI同比大幅上涨的情形或难持续。银行流动性总量处于较高水平,市场资金面较为宽松,今年以来央行进行公开市场操作一直贯彻货币政策保持稳健中性,本周仅有1895亿元MLF到期,资金面有望继续保持宽松,3月上中旬流动性保持平稳,重点关注季末考核对流动性的影响。