中国光大国际:市场拓展再创新高,业绩增长动力足

净利同比+26%,略低于我们预期:2017年公司收入同比+43%至200亿港币,净利同比+26%至35亿港币,EPS0.783港币,末期股息每股12港仙,全年股息支付率31%。净利润略低于我们预期主要是财务费用高于预期。公司建设、运营收入分别同比+47%、45%。环保能源、环保水务、绿色环保收入分别同比+42%、44%、51%。

市场拓展再创新高,业务增长势头不减:受益于环保政策支持及环保行业高速发展,公司业务拓展不断创新高,全年共取得54个新项目并签署3份补充协议,涉及总投资197亿人民币,包含20个环保能源、14个环保水务、19个绿色环保项目,项目总量与投资额均创历史新高。公司17年有45个项目建成投运,营运现金流明显改善。截至17年底公司已落实环保项目268个,涉及总投资729亿元,其中在建、筹建项目97个,涉及总投资361亿元,充裕项目储备为业绩增长提供保障。此外,公司在手现金108亿元、可动用贷款额度149亿元,资产负债率为61%,负债水平合理,财务状况健康。

三大上市平台清晰定位,打造世界一流生态环保企业:光大绿色环保分拆上市后,公司为三大上市平台清晰定位,分别围绕垃圾发电、静脉产业园;水环境综合治理;生物质、危废及新领域布局。三个板块分工合作,齐头并进。随着国家将生态文明建设、污染防治提到前所未有的高度,为环保行业带来大量业务机会。公司作为中国环保行业领军企业,计划不断拓展业务规模,进一步提升市占率、延伸产业链并开拓新的环保产业,并积极稳妥的拓展海外市场,愿景未来5-10年打造世界领先的生态环保企业。

维持“买入”评级,上调目标价至HK$8.66:公司为国内固废行业龙头及环保行业领军企业,各板块协同效应显著。目前公司项目储备丰富、财务状况健康,有望抓住行业机会快速拓展规模。公司当前估值18年P/E12.1x,低于公司历史均值水平。公司项目拓展不断创新高,根据最新项目情况,上调盈利预测,预计公司18-20E收入、净利CAGR分别为25%、23%。上调目标价至HK$14.30,隐含18年P/E14.6x,维持“买入”评级。

风险提示:项目进度不及预期,行业竞争加剧,电价政策调整,利率大幅上升