固收组利率、信用、海外一周策略:债市的“两会”行情还能持续么?

1、利率债 :展望重要会议前后以及3月初的债市,我们认为资金面整体相对宽松平稳,弱经济数据对债市短期相对有利,长期趋势性机会待观察。以下因素值得关注:第一,监管在度过短暂“空窗期”后有卷土重来之势,资管新规正式稿仍在路上。第二,海外方面对债市影响的潜在压力较大,3月美联储加息迫近,央行的货币政策调控压力增大。根据去年的3次调息的经验,若美联储加息,央行大概率将选择调增公开市场操作利率用以对冲美联储加息的影响,对债券市场将形成一定冲击。第三,特朗普近期的发言,表示将掀起“贸易战”的言论,导致避险情绪有可能高企,或可能提高黄金及日元等避险资产吸引力,但对其它大类资产都有负面影响。第四,高频数据显示2月通胀水平不低。我们更倾向于债市的小反弹,更多的是春节资金宽松和债市供给压力偏小导致,而这两因素不可持续。我们仍保持年初对10年国债收益率3.7%~4.3%的范围判断,对1季度债市维持有操作性机会可捕捉,而没有趋势性机会的观点。

2、信用债 :上周(2.26-3.2)信用债一级市场总发行额为970.50 亿元,总偿还额为785.44亿元,净融资额185.06亿元。节后债券市场行情明显改善,是否意味着债牛行情已经启动还需等待观望,当前制约信用债收益率下行的主要因素还是在于国债基准利率的走势。预计本周信用债收益率大概率呈现震荡格局。

3、国内宏观:本周即将发布的指标有2月进出口数据以及2月的物价指数数据。进出口数据:预计2月进口金额的同比增速将大幅减少,出口增速有回升的可能。物价指数:CPI:预计2月CPI将有大幅回升。PPI:预计PPI增速将较上月有所回落,具体预测数字请关注我们本周的2月经济数据前瞻。

4、海外宏观:

美国:在涨破3%整数位关口方面,市场情绪仍较犹疑。核心PCE物价指数支持通胀回暖预期,货币政策趋紧,美债收益率走升动能或仍可持续,预计短期内料将反复刺破2.9%次整数并试探3%整数关键点位。

欧洲:欧元方面,受3月4日意大利大选及英国脱欧再现分歧等政治因素,避险情绪将支配资金单边“脱欧入美”,我们判断股指波动仍将在短期内持续,资金面或仍将延续前期趋向,欧元短期承压。

日本:长期来看,日元走强仍是大概率事件。