A股高分红标的研究:以守为攻,攻守兼备

高分红标的一直以来被视为纯粹带有防御性质的标的,而随着市场风格的变化,逐渐增加了进攻属性。现金分红能力强的公司大概率持续受到市场热捧。

监管推进高分红:自从2013年证监会为进一步规范上市公司现金分红,制定上市公司监管指引3号文以来,上市公司现金分红的连续性和稳定性进一步加强,部分公司现金分红总体比例始终维持在30%以上的水平。

A股分红率攀升、股息率较低:自2014年以来,A股分红率不断攀升。而从股息率来看,2013至2015年股息率反而有所下降,由于股息率可以用分红率/PE来计算,在用相等的现金分红计算的条件下,股息率受到估值的影响较大,2013至2015年的估值较高,因此股息率相对处于低位。

主板分分红率、股息率均高于中小创:分板块来看,主板与全部A股呈现相同趋势,分红率略高于全部A股,说明主板的上市公司分红率优于中小企业板及创业板。创业板自2013年来分红率从16.70%上升至25.55%,虽然分红率不及主板,但上升态势较主板更为明显。而中小企业板分红率高点则在2015年32.06%,2016年分红率有所下降,整体仍保持30%以上的分红水平。股息率方面,中小创的股息率大约为主板的一半,除了中小创的企业大部分处于成长期,资金需求紧张,在现金分红方面有所保留以外,较高的PE也拉低了股息率的整体水平。

银行、家电、汽车、公共事业的股息率高,TMT行业股息率低:我们统计了2014至2016年申万一级行业分类28个行业的股息率,我们发现银行、家电、汽车、公用事业的股息率相对较高且较稳定,银行业的三年平均股息率遥遥领先,达4.3%,比排名第二的家电行业三年平均股息率高出2个百分点;而军工及TMT行业的股息率较低。这从侧面反映了高分红的行业多数为成熟企业集中的行业,而TMT等新兴行业的现金分红较少。

高分红标的成熟企业较多,国企比例高,估值相对低:我们统计了2014年至2016年A股市场上股息率大于1%、股息率大于2%、股息率大于3%的标的(剔除未连续三年分红的标的)。我们发现,分红企业多数是成熟企业,ROE相对高,净利润率相对稳定,国企分红的概率较大,估值相对较低,留存收益比例较高。股息率越高,特征越明显。

高分红标的筛选条件:2014至2016年平均股息率及2017年预测股息率大于2%、PE在0至30倍之间、利润增速在0至30%之间、ROE在0至40%之间、留存收益/市值大于50%及分红率大于40%,最终筛选出20个符合条件的标的。

风险提示:A股市场风格切换;A股市场下跌;高分红个股业绩不达预期