玲珑转债投资价值分析

玲珑转债于3月1日进行网上申购:发行总规模为20亿元,原股东可优先配售的可转债上限约占本次发行总额的99.96%。

转债条款中规中矩:玲珑转债存续期稍短,为5年。按照2018年2月27日5年AA+级企业债到期收益率5.6094%计算,债底价值为88.04元,债底保护尚可;按照2018年2月27日的收盘价19.05元/股,初始平价为99.74元。

上市价格预计在109.5元左右:估计转股溢价率在4%到15%之间。通过相对价值法,预估其上市价格在109.5元左右。 轮胎制造龙头企业,营收保持超行情水平,海外业务占比大:在轮胎与橡胶行业的主要上市公司中, 2017年第三季度玲珑轮胎的营业总收入分别居于首位。营业收入中约53%来源于国外,约47%来源于中国大陆,内外销占比稳定,海外市场份额大。公司目前正处于成长期,生产线建设和业务拓展还在继续,预计2018年营业总收入还能继续上升。2014年、2015年、2016年和2017年第三季度净利润率分别为8.12%、7.76%、9.60%和6.98%。 国际化定位,

“3+3战略”加速实施:得益于发达国家巨大的汽车保有量与新兴发展中国家持续增长的新车需求量,全球轮胎产业出现持续增长的发展势头。由于亚洲地区具有相对低廉的较高素质的劳动力资源,且目前生产轮胎所需原料、制造装备已经形成规模,全球轮胎工业的重心和投资正向亚洲地区发展中国家转移。在此背景下,公司加速实施“3+3战略”,即:国内招远、德州、柳州三个制造基地并行发展;国外泰国工厂为制造全球化战略起点,最终达到3个制造业基地,以此形成产业发展新格局。

技术创新支持,建立全球化研发体系:公司拥有国家级企业技术中心博士后工作站、院士工作站和国家认可实验室,建设了噪声实验室和滚动阻力实验室,与美国STL和SMITHERS实验室、西班牙IDIADA试验场、同济大学声学研究所等科研机构建立技术合作关系,形成研发、生产、试验、生产和销售的完整产业链研发模式,整体技术水平和轮胎深层性能研究达到国际先进水平。

投资建议:整体来看,公司具备较强的竞争力。若该转债上市后估值较为合理,投资者可积极参与。

风险提示:原材料价格波动;境外经营、国际贸易壁垒上升;业务扩展不及预期。