中国光大绿色环保:业绩符合预期,业务布局享受政策红利

净利同比+52%,生物质业务为主要推动力:2017年公司收入同比+53%至46亿港币,净利同比+52%至9.54亿港币,EPS同比+18%至0.52港币,末期股息每股9港仙。受益于在建项目稳步推进,以及上网电量、危废处置量及危废处置价格上升,公司建设、运营收入同比分别+64%、34%。公司生物质板块收入同比+63%,危废板块同比+13%,风电光伏同比-3%。

市场拓展再创新高,业绩增长动力足:公司项目拓展再创新高,全年共取得19个新项目并签署一份补充协议,涉及总投资55亿,包含9个生物质一体化、3个生物质热电联产及7个危废处置项目。截至17年底,公司已落实环保项目82个,总投资约198亿,完工/在建/筹建项目分别36/11/35个,完工项目占比不足44%。其中生物质项目44个,设计装机容量990MW;危废项目29个,设计处理能力达67万吨/年;风电光伏项目9个,设计装机容量126MW。丰富项目储备为未来业绩发展提供强劲动力。截至17年底,公司在手现金33亿元、尚未动用贷款额度35亿元,资产负债率仅为39%,稳健的财务状况及充裕现金为业务发展提供坚实基础。

围绕三大业务管理中心,新业务、新区域、新技术寻求突破:公司的清洁能源管理中心、固废管理中心、环境修复管理中心,分别瞄准美丽乡村及清洁供暖、工业园区固废综合处置、土壤修复及环境修复市场。2018年公司的生物质天然气、土壤修复业务有望实现突破,固废业务有望实现危废综合利用和一般工业废弃物处置业务拓展。公司坚持创新引领发展,在生物质天然气、土壤修复及危废处置等技术方面有望实现突破。此外,公司积极开拓新的地区,并在18年2月取得浙江丽水工业固体废物综合处置项目,成为公司在浙江省的第一个项目,标志着业务区域拓展再下一城。

维持“买入”评级,上调目标价至HK$8.66:公司生物质及危废业务尽享政策红利,受益于政策支持及环保督查,需求不断释放。公司丰富项目储备及充裕现金为业绩增长提供坚实基础。公司当前估值18年P/E10.5x,处于港股环保行业均值水平。根据公司最新项目情况,上调盈利预测,预计公司18-20E收入、净利CAGR分别为23%、26%。上调目标价至HK$8.66,隐含18年P/E12.9x,维持“买入”评级。

风险提示:项目进度不及预期,原材料价格波动,电价政策调整