碧水源2017年业绩快报点评:2017年净利增长近四成,低估龙头值得关注

2017年归母净利润同比增长38.86%。公司2017年实现营业收入151.64亿元,同比增长70.53%,随着公司签订项目,特别是PPP项目的逐步落地实施,2017年公司订单与销售收入保持了较好的增长;实现营业利润31.51亿元,同比增长42.42%,利润总额31.91亿元,同比增长42.78%,归属于上市公司股东的净利润25.63亿元,同比增长38.86%,处于此前业绩预告增长幅度25%-45%之间。考虑出售盈德气体股权及分步收购北京良业环境在合并日重置原持有股份的公允价值产生较大的投资收益,预计扣非后净利润同比增长29%,主营业务继续保持稳健较快的增长态势。

PPP订单储备充足,为业绩持续增长奠定基础。在国家强化生态环境保护的大背景下,公司保持了持续较快增长的良好发展态势。公司作为PPP模式经验丰富的环保龙头,拿单实力强。2017年订单获取有加速之势,截至2017年10月末,公司订单已经超过400亿元,一般而言公司的订单三个月内落地,两年内完成,充足的订单储备为公司未来持续实现业绩较快增长奠定基础。受2017年11月底财政部92号文要求规范清理PPP项目库的影响,市场对PPP的整体情绪较为悲观。但待2018年3月底集中清理完成后,届时市场对PPP的悲观情绪也将逐步消除。并且公司拥有的PPP项目均较为优质,在2018年2月财政部发布的第四批PPP示范项目中,公司共有16个PPP项目入选,投资总额达113.3亿元,项目数量和质量位居环保行业前列。因此,我们认为此次清理行动对公司的项目实质影响不大。

雄安新区建设新增市场机遇。雄安新区是国家发展大计,新区建设首先以环境修复为前提,其中水环境治理首当其冲。公司MBR+DF膜技术能够为华北地区的水污染和水资源短缺问题提供强大的技术支撑,作为具有膜技术核心优势的环保PPP龙头,预计公司将获得更大的市场空间。

投资建议:维持“推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.05元、1.36元,对应PE分别为20倍、15倍、12倍。公司业绩保持稳增长可期,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。