东方园林:园林龙头强者恒强,业绩稳步增长

事件:公司发布2017年业绩快报。据初步核算, 2017年实现营业收入152.40亿元,同比增长77.95%,归属于上市公司股东的净利润21.81亿元,同比增长68.37%。

点评:

PPP 业务顺利推进,业绩大幅增长:随着国家对PPP 模式的大力推进,公司充分利用在PPP 领域的先发优势,中标项目的数量和金额都有较大提升。公司17年全年已公布新签订单金额达到了660.81亿元,为16年全年订单的1.66倍,其中PPP 订单占比100%,显示了公司在PPP 领域的绝对优势和信心。18年截止目前也已新签订单金额102.69亿元,拿单势头保持稳健。17年以来公司新签订单(不含框架协议)763.5亿元,相对于17年未经审计营收152.4亿元来说,订单收入保障比约为5倍,未来业绩持续高增长可期。同时,公司迅速推进已中标PPP 项目的落地,PPP 项目收入较上年大幅增长。PPP 业务的顺利推进和业务规模不断扩张成为公司2017年业绩大幅增长的主要原因。

大力拓展全域旅游业务,连续中标大单:自2017年起,公司积极探索全域旅游业务,在现有业务的平衡发展下,不断挖掘新的业绩增长点。2017年三季度以来,公司共中标全域旅游项目7个,总金额达99.7亿元。2018年公司中标的全域旅游项目包括南宫市全域旅游基础设施建设PPP 项目(10.38亿元)、广西龙州县全域旅游山水连城PPP 项目(16.21亿元)、云南省文山州富宁县全域旅游基础设施建设政府和社会资本合作PPP 项目(13.00亿元)。公司全域旅游业务与生态园林主业形成了显著的协同效应,未来订单空间广阔。

布局水治理业务,承接大量订单:2016年公司完成了对上海立源与中山环保100%股权的收购,进一步优化公司在水处理方面的技术优势。上海立源专注于水处理工艺、技术、设备的研发、制造与应用。中山环保主要从事污水处理设备制造、污水处理工程施工、污水处理设施运营。两家子公司均与公司主业存在较强的协同效应,有利于公司加快发展水处理业务,进一步提高公司在生态环保领域的市场占有率,为公司生态环保业务快速发展奠定基础。从订单角度来看,公司17年全年新签水治理相关订单320.65亿元,占全年新签订单的48.52%。18年已签订水治理相关订单3.04亿元,未来水处理业务将进一步发展,继续推高公司业绩。

接连完成两期员工持股计划,彰显未来发展信心:2018年2月9日,公司第三期员工持股计划已全部完成股票的购买。

累计购买入公司股票4604.76万股,占公司已发行总股本的1.72%,成交金额合计8.95亿元,成交均价约为19.45元/股。公司对核心员工激励充分,进一步激发了员工工作的积极性和创造性,提高了公司的凝聚力与竞争力。

再加上公司2017年7月10日完成第二期员工持股计划的股票购买工作,累计购入公司股票约9247.5万股,占已发行总股本的3.45%,成交额约14.76亿元,均价15.96元/股。接连完成两期员工持股计划,充分彰显对公司未来业绩高增长的信心。

财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利21.81/31.36/40.99亿元,同比增长68.4%/43.8%/30.7%,对应EPS 为0.81/1.17/1.53元。当前股价对应2017~2019年的PE 为22.9/15.9/12.2倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下滑;PPP 模式风险;账款回收风险。