继续关注转债:金融﹢周期

正股--受益春节期间美股上涨行情,A股市场如期反弹新春前两个交易日迎来开门红,上证综指上涨2.81%至3289.02点,沪深300上涨2.62%至4071.09点,上证综指接近收复年线但成交量偏低,市场对严监管政策与美股未来走势尚在观望中。从历史经验来看,每年春季均会出现“春节”和“两会”行情的概率较大,且今年春节与两会时间间隔较近容易形成连续行情,更有利于择股布局后续行情,看好后市维持节后反弹态势。

价位--受益正股行情,中证转债指数新春前两个交易日录得1.31%涨幅至298.81点,正股触底反弹对转债行情的驱动明显。总体来看,当前中证转债指数尚处中位,转债个券整体价位并不高。从上周转债个券的表现来看,周期与银行板块个券如我们预期表现强势,金禾、桐昆EB、三一、赣锋、光大、宁行、太阳等个券涨幅均超过2%。可以发现,多数中小盘转债价位确已反弹至2月5日之前水平,但大盘转债(周期、金融板块为主)价位确也还未修复到位,鉴于看好A股后市继续反弹,大盘转债上行空间依旧较大配置价值仍在。

估值--新春前两日转债估值调整明显,转债股性估值由2月14日的18.06%已下滑至2月23日的16.57%,正如上周周报中指出,随着后续正股企稳反弹,转债估值预计会逐渐回落,我们预计转债估值还将继续下行至均值以下。

投资策略--上周我们推荐关注的大盘超跌、高弹性个券均录得较高的涨幅(其中推荐个券金禾、桐昆、光大、宁行、太阳涨幅均超过2%),印证了我们的判断。短期来看,我们认为A股市场后市继续反弹的基础仍在,美股后市持续崩盘式挤泡沫概率较低,地产与银行价值重估过快的风险已在前期调整中得到释放,加之今年春节与两会时间间隔较近容易形成“两会”行情利于择股布局,看好节后A股继续反弹。上周转债如期反弹,转债市场性价比依旧较高,维持上周判断建议重点关注超跌中大盘转债个券,其中重点关注非银个券:国君(正股龙头&估值低+转债价位低)、东财(正股龙头+转债价位低)、国资EB(正股转型典范后劲足);银行(光大、常熟)、周期(中油EB、宝武EB、)、高弹性(太阳、金禾、雨虹)继续关注。

风险提示:正股反弹不及预期。