航空运输行业点评报告:春运将确立全年需求信心,行业估值有望提升

春运共计40天,预计全国旅客发送量将达到29.8亿人次18年春运自2月1日正式启动,至3月12日结束,共计40天。根据经济日报,春运期间预计全国旅客发送量将达到29.8亿人次,与去年基本持平;客运结构将发生变化,预计铁路、民航分别增长8.8%和10%,道路下降1.6%,道路客运首次出现负增长。

春运旅客出行量增速前低后高特点明显2月1日-2月15日(大年三十)累计发送旅客11.12亿人次,同比下降3.11%,自2月16日(大年初一)至2月20日(大年初五),单日发送旅客量同比持续正增长;民航方面,2月1日-2月15日(大年三十)累计发送旅客2,387.66万人次,同比增长9.81%,自2月16日(大年初一)至2月20日(大年初五),单日发送旅客量同比增速均超过16%。由于今年春节公历时间较晚,节前客流较分散,节后旅游探亲、返程客流、公商务出行相叠加,预计春运旅客出行量增速前低后高态势将持续。

客运结构已发生变化,民航和铁路出行占比持续提升春运前20日累计,民航和铁路旅客出行量同比增速分别为11.48%和3.55%,而道路和水路旅客出行量同比增速分别为-2.90%和-1.16%,客运结构已发生变化;消费升级背景下,自16年春运至18年春运前20日,民航和铁路旅客出行量占比分别累计提升0.57和1.55个百分点。

预计春运民航客运量增速将超过14%,确立全年需求信心18年春运前20日,民航客运量增速已达11.5%,初一到初五,民航客运量增速均超过16%;由于今年春运期间客流将呈现前低后高的特点,预计18年春运40日民航客运量增速将超过14%;与此同时,消费升级背景下,高效且舒适度较高的民航出行占比持续提升;旺盛的春运民航出行需求将确立市场对18年全年航空出行需求的信心。

利润率提升、行政管制放松及波动性下降,整体估值水平将提升18年1月价改政策打开民航客运票价中长期上升通道,核心航线全价票提价潜力超过50%,预计提价将持续2-3年,将为航空公司带来业绩的持续增长,行业利润率水平将得到提升,进而带来估值中枢的提升;由于新增的306条航线质量非常高,“到2020年国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善”的目标接近实现,票价行政管制的放松带来市场化的定价,一部分由于行政管制被压制的估值将得到释放;三大航自15年起不断降低美元负债占比,有效控制了汇率风险,降低了航空公司业绩的波动性,一部分由于波动性较高而被压制的估值也将得到释放。

重点推荐南方航空和春秋航空

南方航空:17年四季度淡季不淡,预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为62.18亿元、74.33亿元和112.54亿元,同比增速分别为23.00%、19.55%和51.40%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升,期待收益水平有所提升,国际线供需关系不断改善,维持“买入”评级。

春秋航空:17年三季度业绩拐点已现,预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.95亿元、13.29亿元和16.86亿元,同比增速分别为25.78%、11.16%和26.90%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,期待积极的收益管理策略和18年1月价改政策影响下票价同比提升,维持“买入”评级。