策略周报:短期超跌反弹有望延续

1、春节假期消费市场:品质消费与文化消费火爆。农历狗年18年春节假期,全国零售和餐饮销售额、春节旅游人次及收入均实现双位数的较快增长,春节消费旺盛,绿色食品与智能家电等品质消费为亮点,电影票房同比剧增七成并创全球单日票房纪录,消费档次升级与消费区域下沉趋势明显,文化旅游等服务业消费潜力可观。

2、假期海外市场回顾:股指普遍反弹,但震荡压力仍在。2月欧美制造业PMI初值一强一弱,但整体仍处于近六年高位,全球经济稳健复苏态势未改;春节假期美元指数低位反弹,但离岸人民币汇率仍坚挺,全球主要股指延续超跌反弹行情,国际油价小幅反弹而金价显著回调。同时,最新公布的美联储1月会议纪要偏鹰派,内容公布后美股过山车后高位回落,美债利率再创四年新高;欧美市场估值处于高位,而美联储货币政策紧缩预期升温下,欧美为首的海外股指震荡压力仍在。

3、A股近期展望:短期超跌反弹有望延续,重点可把握传媒旅游等消费蓝筹机会。本轮全球经济同步复苏稳健且仍处于中期偏后附近,但复苏力度温和且持续期限存疑、通胀回升偏弱,主要央行货币收缩节奏预计仍缓慢渐近,当前仍不具备货币政策快速收紧条件;因此,基于当前全球经济稳健、政策缓变、企业整体盈利能力与业绩增长仍健康等判断,我们认为,2月上旬的股市调整性质为结构性慢牛途中的技术性大动荡,而非基本面与政策面恶化下的转熊拐点。

而2月中旬以来,全球股指普遍企稳反弹,节前A股已缩量企稳反弹,而春节假期海外股指普遍延续反弹态势,且以金融为首推升港股大涨,叠加假期消费零售旺盛,预计短期A股超跌反弹有望延续,重点可把握假期消费数据靓丽的传媒旅游等板块。

4、中期展望:泥沙俱下过后,可披沙拣金。首先再次重申,18年A股结构性慢牛基石未变,维持18年度策略报告《聚焦高质量,布局大平衡》的判断,中期仍看好18年股票市场的结构性机会,两大逻辑在于:一是经济平稳通胀温和,金融生态重塑,均利于权益资产配置;二是经济稳盈利升的业绩结构牛基石稳固,我国经济进入总量增速平稳、经济结构优化与增长动力转换的高质量发展攻关期,上市公司盈利能力与业绩增速仍处于改善阶段,优势企业盈利改善前景持续性或超预期;

配置方面,短期市场大动荡快速调整后,可逢低布局低估值价值蓝筹;主要逻辑包括:18年我国经济稳中趋缓、全球货币紧缩下资金利率易上难下,且当前股市隐含的风险溢价率已逼近15年中低点,预计提估值阻力加大,因而18年股价核心驱动力仍为盈利改善、业绩增长的确定性。同时,A股在产业结构集中化、投资者结构机构化的两大趋势下,低估值的价值蓝筹与优质白马股值得长期坚守,主要以银行、房地产、券商、保险、建筑、家电等行业中的价值蓝筹为主。