非银行金融行业周观点:戴维斯双杀逻辑不成立,把握市场和行业情绪低点的吸筹良机

市场回顾:非银金融行业重挫13.27%,跑输沪深300指数3.19pct.子板块方面,券商/保险/多元金融分别实现-12.89%/-14.51%/-4.74%收益。

券商:两市日均成交额4879.53亿元环比回落3.07%;期末两融余额10305.48亿元环比减少3.41%;投行业务募集资金1162.31亿元,其中首发6家。龙头券商领跌大市,一方面系券商板块强β属性,另一方面龙头券商因前期反弹力度大出现获利了解,而中小券商跌幅反而有限。全年来看,券商各条业务线均有边际明显改善的趋势,龙头券商有望继续带领行业复苏走出低谷,2018年1月上市券商营收净利均保持40%以上的增速。股票质押新规对券商影响基本可控,一方面,券商通过预警线(160%)和平仓线(140%)采取逐日盯市防控市场风险,另一方面,券商敦促大股东通过提前还款、补充质押、场外担保(如保千里质押在海通资管计划)等方式控制信用敞口。整体来看,情绪化因素主导本轮快速杀跌,中信、华泰和广发的PB分别仅为1.41、1.4和1.45,而东北、海通和东吴的PB仅为1.16、1.16和1.18,逼近历史底部。1倍PB是券商的“金刚底”,板块PB跌破1.5X后从历史回测来看均有强烈向上修复动能。成也萧何败萧何,咬定龙头不放松(中信、广发和华泰),关注低估值特色券商(海通、兴业)。

保险:10年期国债到期收益率周跌3.2BP报3.88%较年初下行0.32BP,750日移动平均线上行0.4个BP至3.2851%,较年初上行1.8个BP。开门红不及预期落地叠加权重股杀跌,板块18PEV跌至1历史中枢下方。保险元月开门红个险渠道新单保费整体下滑明显,平安寿(-10%)、新华(-20%)、太保寿(-30%)和国寿(-40%),泰康人寿一枝独秀个险期缴实现正增长。持续关注:1.关注春节后代理人的留存情况;2.保障类产品的放量节奏;3.一季末新单增速降幅能否尽快收窄甚至转正。在行业面临短暂“挑战”时,拥有高人均产能的寿险公司有望独善其身,2018年行业将从人力增长逐步转向对人均产能增长的考核。整体来看,行业由粗放式发展向精耕细作转型,高质量的发展思路与保障型产品缺口是保险板块安全垫的有利支撑。新华保险公布2018年1月保费收入数据,YoY+9.95%彰显了续期业务的动能,当前公司健康险新单增速已转正,公司有信心在一季末实现整体新单正增长。当前是市场和行业情绪低点,且边际改善动能显现,把握吸筹良机,关注新华、平安和太保。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。