1月中国贸易数据点评:出口环比正常回落,多因素促进口环比上升

1,按美元计,中国1月出口同比11.1%,前值10.9%;1月进口同比36.9%,前值4.5%;1月贸易顺差为203.4亿美元,前值546.9亿美元,顺差缩减62%。由于春节错位的影响,去年基数较低,导致1月进出口增速均上行。因此从环比的角度分析更能明确进出口的变化情况。

2,出口环比正常回落

由于去年春节跨越1月底和2月初,因此受低基数影响,今年1月出口增速仍保持较高水平,预计2月出口增速降幅也不会太大。从环比来看,受国外圣诞假期结束需求回落影响,1月出口环比前月有所下滑,与PMI新出口订单下滑一致,下滑幅度与前5年同期均值差不多,属于正常范围的季节性回落,并无超预期之处。

(1)从主要出口国来看,1月出口同比上升主要源于对东盟国家出口增速较高为18.4%(去年1月负增长,基数较低),对香港+台湾+韩国的出口增速为17.1%(去年增速仅为-7%);对欧盟、美国、金砖国家出口增速与整体水平基本保持一致。(2)从主要出口商品来看,结构持续改善:高新技术产品的出口增速上行至23.2%,机电产品增速为13.4%,然而传统大宗商品出口增速降为-2.1%,出口产品的附加值不断提升。

3,内需、限产、补库、升值促进口环比上升

一方面是去年1月基数较低,另一方面今年1月进口一反往年常态,环比上升1.7%,因此1月同比增速大幅上升。往年2012-2016年1月环比基本均为-20%到-30%,而今年1月环比为正,反映内需较为强劲,也有国内限产、春节前原材料集中补库、人民币升值等因素的影响。(1)从主要进口国来看,欧盟、澳大利亚、金砖国家进口环比上升,对1月进口同比增速拉动较大;东盟、日本、美国等国进口环比下降,但幅度远低于去年1月,因此同比增速仍保持较高水平。(2)从主要进口商品来看,大宗原材料大幅上升至20.8%(去年1月环比为7.1%),农产品进口环比上升(去年同期环比为负),机电、高新技术产品环比小幅回落(但回落幅度远低于去年同期),因此四大主要进口商品同比增速较12月明显回升。(3)从进口大宗商品的量和价方面来看,量价齐升推动了1月大宗商品进口增速:1)价格方面:1月进口铁矿砂价格增速为-9%,原油价格增速为21.2%,成品油价格增速13.2%,钢材价格增速26.3%。2)量方面:铁矿砂进口量增速上升至9%,原油19.4%,成品油10.6%,钢材9.3%。

4,人民币升值影响出口但并不显著

1月欧元区制造业PMI小幅下滑至59.6%,美国ISM制造业PMI上升至59.1%,日本制造业PMI上升至54.8%,主要经济体需求依旧强劲。“一带一路”政策持续发酵,对东盟国家出口仍有支撑。

关于人民币汇率对出口的影响:人民币兑美元自去年6月升值约7%,人民币兑欧元自去年2月至今贬值约7.6%,人民币有效汇率指数从去年6月至今升值约2.7%,人民币有效汇率指数大约领先出口增速4-6个月(J曲线效应),从季调6个月移动平均出口增速的变化来看,自2017年6月至今大约下降1.5个百分点。

因此人民汇率指数升值对出口增速存在一定影响,但是由于人民币兑欧元、英镑贬值,使得人民币指数升值幅度较小,且影响存在一定时滞;加之海外需求持续回暖,汇率对当前出口增速的影响并不显著。对未来出口的影响,还需观察人民币兑主要货币的升贬值情况,以及欧美等经济体的复苏持续性。