煤炭行业:小煤矿退出力度不减,18年保供压力加大

安全生产管理力度持续高压,对于改善行业安全形势,优化产业结构意义重大。国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见(国发?2016?7号)提出以“市场倒逼与政府支持相结合、化解产能与转型升级相结合、整体推进与重点突破相结合”的基本原则完成“从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右”的工作目标。近两年煤炭行业去产能工作成效显著。截止2017年末,全国煤矿数量将从2015年的1.08万处减少到7000处左右。2016、17两年我国共去煤炭产能4.4亿吨。较大幅度的减少煤矿数量,压缩煤炭产能,煤炭行业过剩产能得到有效化解,产业结构得到优化,转型升级取得实质性进展。18年供给侧结构性改革继续推进,从安全管理的角度力争年产9万吨及以下小煤矿年内全部淘汰,对于改善煤炭行业的安全形势、优化产业结构意义重大。

9万吨以下煤矿主要分布在东北、中南、西南地区,产能去化加剧区域不平衡。由于我国东北、中南、西南地区煤矿建矿时间较早,且受制于资源赋存条件以及开采技术条件,单矿生产能力较小,生产成本较高。该地区的煤矿虽然产能较小,但是对于支撑本地的用煤需求有着非常重要的作用。根据18年全国安全工作会议的精神,18年计划退出的9万吨以下煤矿全国有1377座,涉及产能9086万吨,主要分布在我国东北、中南、西南部地区,其中东北涉及产能2751万吨、中南2215万吨、西南2551万吨,占比分别为30.28%、24.38%、28.08%,合计占比82.73%,尽管其中有很多产能在行业低谷期自然出清,但一刀切划定的去产能范围将会覆盖一些在产煤矿,使得原本供需紧张、且几乎无新产能建设投产的东北、中南、西南地区的供给进一步收缩,煤炭调入需求加大,区域不平衡因素愈发凸显。

缺少新增有效炼焦煤产能的背景下,一刀切的去产能政策将对炼焦煤供给的边际影响更大。9万吨以下煤矿关停退出的主要地区东北、中南、西南地区同时也是重要的炼焦煤产区,17年炼焦煤产量分别为0.57亿吨、0.50亿吨、1.17亿吨,占比分别为5.32%、4.65%、10.93%,合计占比20.9%。而目前国家大力开发的陕西、内蒙、新疆的煤炭资源以动力煤为主,新建及在建煤矿几乎无炼焦煤矿,故基于安全考虑的去产能政策将对炼焦煤供给的边际影响更大,使得本就稀缺的炼焦煤资源更加稀缺,供给更加紧张。

投资评级: 18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继 续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会,维持行业“看好”评级。

风险因素:宏观经济增速大幅度放缓、失速,下游非电力部门政策性大规模限产。