2月美股美债追踪点评:美股引领全球股市回调,避险情绪亟需安抚

综合判断:前期我们已针对美股美债的相对强弱进行过多次动能分析,并基于对本轮美国“股涨债跌”的趋势顶部位于何处的核心观察,提出过预警:美债收益率及美股点位的同步大幅冲高(短期升至弱3%点位)或会(1)美股及美房地产资产等风险资产面临估值调降压力;(2)美债“急”跌,反而或会获得阶段性支撑;重点需提防美股,美房地产过量回调所引致的未抛补头寸的敞口风险。

我们核心认为本次美股如此大幅回调的根本原因来自于美债收益率“过快过急”的上攀,导火索可归纳为(1)通胀预期在FOMC议息偏“鹰”及非农超预期后的强势复归;(2)欧日“货币正常化”步伐出现反复及趋缓迹象;(3)“税改+基建”预期先至所触发的“正反馈”机制急需修正,这三点综合触发了对美股的再估值效应。而再估值效应又伴随了放大机制(4)前期拥挤交易及单边的一致性“股涨债跌”预期过强,使得“小幅修正”出现的可能性边际弱于“中幅修正”的可能性;(5)技术层面自动化的“止损指令”进一步将修正幅度放大。综合上述几点,前期本就脆弱的市场信心被动摇,避险情绪大幅上升,形成了”现金>债>股“的阶段性格局。

综合判断及展望:目前VIX暗示未来30天内市场出现10.77%波动的概率已超过68%,美联储及白宫亟需处理的是如何提振目前萎靡的市场信心,我们认为(1)美联储或会反复强调当前美国金融体系的抗风险程度,相比较于2008年已经大幅改善,降低市场对本轮修正会诱发系统性风险的预期;(2)白宫或会反复向市场提醒美国(全球方面,或由IMF来强调)目前经济向好的基本面,并未发生趋势性逆转;以安抚尚处于“发酵早期”的恐慌情绪不进一步滋生蔓延。我们综合展望:(1)本轮修正诱发系统性金融风险的概率仍非常低;(2)短期来看,避险情绪需要时间来得到安抚,较激进配资倾向“债>现金>股”,较保守配资倾向“现金>债>股”;(3)中长期来看,美股“瀑布式”下跌后的缓慢回升以及美债收益率较温和而非“过快过急”的走升仍属于18年大概率趋势事件。