国防军工行业双周报:分级基金面临下折风险,下折后板块短期风险将出清

今年年初以来,申万军工指数下跌7.64%,在28个行业指数中跌幅第6。我们认为,年初以来军工板块持续下跌,主要原因在于市场延续2017年低风险偏好的投资风格,近期A股部分中小创上市公司业绩预告严重不达预期,以及清理信托配资相关信息使得市场整体风险偏好进一步下降,从而导致军工板块大幅下跌。

从目前的估值水平看,与其他行业相比,军工板块的整体估值依然较高(申万一级行业指数中的28个行业,军工行业2018预期估值排名第一),但主流军工标的中的部分目前2018年预期估值已在30倍之内,纵向对比处于历史低位,横向对比也与大多数行业估值水平相当(申万一级行业指数中的28个行业,2018年指数预期PE处于30倍以上的有6个,20-30倍的有12个,20倍以下有10个)。考虑到军工主机厂以及系统级生产商的行业龙头地位、稀缺性、业绩成长的确定性、体外资产等因素,我们认为这部分标的目前估值已处于合理较低水平,推荐【中航机电】,建议关注【内蒙一机】、【中航光电】。

风险提示;军工科研院所改制进度不及预期;军工集团资本运作方案不及预期;前海开源中航军B接近下折,若发生下折,可能导致军工板块继续下跌,继续引发其他分级基金下折。

内蒙一机:公司是兵器集团旗下地面车辆板块上市平台,直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求,同时公司是兵器集团的混改试点,有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。

中航机电:公司是中航工业集团下属航空机电板块的上市平台,受益于国家对军民用航空的持续投入,公司航空机电业务保持了稳定的内生增长,随着我国军用飞机的继续列装,我们认为公司业绩能够继续保持稳定增长;同时航空机电板块的609所、610所都是第一批改制的科研院所,未来公司还将受益于科研院所改制的推进。我们预计公司2017年、2018年、2019年归母净利润分别为6.53亿元、7.96亿元、9.08亿元,EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,根据可比公司估值水平,我们给予公司2018年41倍PE,对应目标价13.53元,给予“买入”评级。

中航光电:公司作为国内军用航空连接器主要供应商,受益于国产大型客机+高端国产军用飞机列装进度加快,此外飞机集成安架业务增速有望进一步提升;民用方面,公司下游主要为电动车,将充分受益于国内电动车市场持续高增长;液冷+高速连接器等新业务将逐步实现产业化,将为公司带来增量业绩;实施股权激励后,根据解锁条件公司业绩增长有明确目标,同时员工积极性显著提升。看好公司长期发展前景。