煤炭行业2017年报前瞻:业绩大幅改善,估值修复可期

供给释放较慢,需求持续增长,进口受政策限制:供给端,2017年原煤产量34.45亿吨,增速为3.20%,符合我们前期对于产量释放速度较慢的判断。分月度来看,2017年全年每月产量基本维持在2.9-3.0亿吨之间,增速呈现前高后低的走势,在四季度还出现了负增长。需求端,我们从火电、钢铁、水泥等几个方面回顾。如我们前期所做判断,整体需求还是继续维持增长趋势,但是有一些单独因素压制了阶段需求,例如采暖季限产等。进口方面,2017年进口煤因政策因素整体受到限制,主要针对动力煤和无烟煤。尽管政策限制,2017年我国进口煤炭还是继续维持增长。2017年中国一共进口2.28亿吨煤,较上年同比上升5.23%。

煤价高位运行,中枢抬升:动力煤呈现高位季节性波动,但三季度出现淡季不淡的情形。无烟煤则为前低后高,波动区间相对较小。炼焦煤走势呈鲜明季节性。从价格中枢看,三大煤种2017年均价全部提高。

2017年炼焦煤的均价上升最为明显,全年实现1555元/吨,较2016年上涨60%。动力煤全年实现均价638元/吨,较2016年上涨34%。无烟煤全年均价为1005元/吨,较2016年上涨20%。

业绩不断改善,整体符合预期,部分超预期:预计2017年业绩同比涨幅超过1000%的有3家公司;预计2017年业绩同比涨幅超过200%的有10家公司;预计涨幅超过100%有3家公司;中国神华2017年归母净利有望增99%,接近翻倍。从板块平均涨跌幅来看,去掉涨幅过1000的公司,无烟煤板块平均涨256.50%,炼焦煤板块平均涨204.99%,动力煤板块平均涨138.88%。

公司估值尚处低位:从估值角度,以2017年的业绩预测值为基准测算,去掉负值,PE低于10倍的公司有2家,分别为露天煤业、恒源煤电。以2018年归母净利预测值为基准测算,去掉负值,PE低于10倍的公司有8家,分别为靖远煤电、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业、兰花科创、平煤股份、*ST平能和雷鸣科化(重组)。

炼焦煤3月有望上涨,电煤估值修复或将延续全年:考虑供暖季结束后钢铁复产,需求大增,价格有望上涨,价格高点看2000元/吨(前高)。

继续推荐潞安环能、雷鸣科化、山西焦化、平煤股份、西山煤电、恒源煤电等焦煤标的。动力煤公共事业属性提高,全年存在估值修复机会,继续推荐陕西煤业、中国神华、兖州煤业。

风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下跌。