中小创2017年报预告净利润分析:创业板业绩大跳水,风格切换时机未至

截止2018年2月1日,A股中小板(除券商和华森制药)及创业板(除康泰生物、农尚环境、朗玛信息、东软载波、银河磁体、新宙邦)的2017年报预告已经全部披露完毕。经测算,预测中小板年报归母净利润同比增速28.23%,中小板总体业绩稳定增长。创业板三季报归母净利润同比增速-2.80%,创2013年以来新低;其中温氏股份预告净利润占创业板整体利润的6.98%且增速低至-42.32%、乐视网预告亏损116亿,剔除温氏股份和乐视网,创业板三季报净利润同比增速为16.32%,整体增长乏力。

创业板权重股业绩爆雷,整体盈利增速修复缓慢:创业板权重股巨亏导致创业板整体盈利下滑,且板块整体盈利增速修复缓慢。2月发布三季度业绩预告的温氏股份净利润同比下降约44.02%,连续四个季度出现下降;乐视网预计亏损116亿元。根据三季报业绩预告,创业板市值前6%的公司净利润占整体净利润的比例下降至26.35%。经测算,权重股预告净利润同比增速为-32.60%,较2016年大幅下降。剔除温氏股份和乐视网后,创业板归母净利润同比增速约为16.32%。自2016年年底以来,创业板权重股净利润总体下降,且降速不断加快,创业板整体利润增速急剧下滑。

中小板业绩稳定增长,但受权重股拖累:中小板整体保持业绩稳定增长。根据预告,中小板市值前10%的公司净利润同比增速约为21.38%,较2016年同期69.64%有较大幅度下降;整体净利润同比增速28.23%,较2016年同期49.85%有所下降,较2017三季度31.40%也有所回落。整体来看,中小板利润增长率维持30%左右的状态,但权重股的业绩对整体增速反而有所拖累。 商誉减值风险:自2014年起,创业板上市公司累积商誉开始呈上升趋势,2015年到2016年为并购高峰期,至2017年三季报统计,创业板累计商誉达2435亿元,中小板累计商誉达3209亿元。2015至2016年期间的并购潮给创业板和中小板分别带来了1400亿和3200亿的商誉增长,2016年四季度累计商誉为2014年末的4倍。2015年,创业板和中小板上市公司重大重组事件达到88起和83起,为2014年以来的高峰。2014年到2016年间大量并购伴随有业绩承诺,由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年,2018年将迎来大量承诺到期,业绩不及预期将对商誉减值造成重大影响。

结构性投资机会:A股整体投资风格越来越偏向于成熟的价值投资,近期市场调整,创业板中预告变脸的企业居多,引发市场情绪恐慌,风险偏好变低。创业板和中小板行业业绩分化明显,部分行业及细分行业值得关注,建议把握板块中的结构性投资机会: