1月进出口点评:春节效应、汇率影响致外贸超预期,可持续性有待观察

事件:今年1月份,按美元计,我国1月进口同比36.9%,前值4.5%;1月出口同比11.1%,前值10.9%;1月贸易帐203.4亿,前值546.9亿。

按人民币计,中国1月进口同比30.2%,前值0.9%;1月出口同比6%,前值7.4%;1月贸易帐1358亿,前值3619.8亿,收窄59.7%。

点评:出口方面,按美元口径,1月出口同比比12月份微增,按人民币口径稍有下降,主要原因:(1)美元汇率持续贬值影响,在人民币升值周期内,出口商更有意愿以人民币为依据去确定出口单价,这势必会影响出口量,但以美元计价出口金额不可避免带入了汇率变动因素。1月人民币兑美元汇率整体呈上升态势,人民币全月上升6.67%,美元兑人民币中间价从月初6.50左右震荡降至6.30左右,如果考虑同比去年,则升值幅度超过9%。(2)春节错月因素,今年春节在2月中旬,去年在1月末(去年1月约减少工作日20%),春节效应造成去年1月出口基数相对较低,如以平均每工作日出口金额计算,美元口径日均出口增速甚至是负增长。(3)主要发达经济体经济持续复苏回暖,欧美日三大经济体PMI虽略有下滑仍在扩张区间,外需增速仍有支撑。

进口方面,1月进口同比36.9%,远超市场预期,我们认为进口好于预期主要原因如下:其一,春节错月因素,春节效应造成去年1月进口基数相对较低,如以平均每工作日进口量计算,美元口径进口增速为7.11%。其二,主要进口商品数量、价格均有大幅增长,有价格因素;其三,近期原油等部分大宗商品上涨,生产商和贸易商有担忧春节继续涨价而提前备货的可能。

展望:由于节假日扰动,1月进出口高速增长的持续度有待结合2月数据进一步观察。观察历年1-2月进出口增速,发现春节错月带来的影响已有先例。举例来说,2013年与本年情况类似,而2013年外贸数据表现出了明显1月强2月弱。出口方面,美日欧发达经济体复苏稳健,支撑出口,2月能否保持较高增速需要考虑春节效应。1月中国外贸出口先导指数回升0.5至41.6显示出口仍有支撑。进口方面,受去年基数影响叠加春节影响,预计2月份出口难保持本月增速。此外值得关注的是,出口增速抬升和新出口订单指数下滑有背离,外贸出口先导指数抬升和出口经理人指数下滑有背离,外贸数据超预期延续性有待2月数据进一步确定方向。