再谈当下的市场观点:无需恐慌,择票布局

怎么看?无需恐慌。变动的只是市场参与者的情绪,市场自己运行的客观逻辑一直没变。今年以来市场关键词一直有两个,一个是“新格局”,一个是“价值重估”。价值重估支撑市场上涨,但新格局下有两个基本特点,一个是盈利增速下行,所以有了1月31日所谓各种业绩爆雷的问题,这也是新格局下的最大风险,另一个是宏观审慎监管,紧信用、去杠杆、防风险一直在路上,这一点对应着市场当下的问题。信托资管计划等问题不过是新格局下宏观审慎防风险、紧信用、去杠杆的表象,根本上还是在“新格局”。只要不忘新格局,当下的市场调整就没有什么好意外的,不值得恐慌。

坚定的严监管方向和可控的严监管节奏之间的平衡。2015年的股灾留下的一个重要启示是,去杠杆没有错,但是去杠杆的结果是好是坏与去杠杆的节奏有关。所有去杠杆的本质都差不多,关键在于节奏。国家强,经济体系必须强。股灾这种系统性风险的爆发,显然不是经济体系强的标志。一则股灾之后担负平抑市场非理性波动的资金仍在,二则股灾殷鉴未远,不会重蹈覆辙。伴随后续对去杠杆节奏的把握,市场理性会逐渐回归,但需要说明的是,应当重视“新格局”,认清这只是对节奏的把握,不应再理解为大牛市的确认。

怎么办?择票布局。同样的微观去杠杆,在不同的市场点位造成的实质影响有根本性不同。而且新格局下的价值重估仍在路上,本质上是个增量资金入市的机会,不是存量资金博弈,这种增量资金来自于三个地方,一是加入MSCI之后海外资金的被动配置,二是中国金融风险释放后国内外资金对中国权益的重新定价,三是紧信用、控房价、防风险下,面向权益的财富再配置。因此,在目前市场并不存在系统性高估的背景下,这样一个非理性杀跌非但不是恐慌的理由,恰恰是择票布局的一个机会。

抛弃躁动、坚守价值、择票布局,方是上策。情绪宣泄的终止和去杠杆节奏的再把控,需要一定时间做调整,所以现在难以断言就是大规模加仓的时机,还需要继续观察一些信号。但是,当下的非理性波动在部分上解决了增量资金入市时“看什么都觉得贵、都难以下手”的问题,因此是一个无需恐慌、择票布局的时机。我们建议关注三大溢价和一个主题:必需消费品的业绩确定溢价、券商的深化开放溢价、周期的龙头重估溢价以及科技主题的超跌。

需要回避的标的。一方面,投资者可以筛查自身持仓是否有信托资管计划重仓的问题,另一方面,还可以回避质押率已经超过质押新规的标的。