策略动态:为什么讲“1月行情不悲观,春季躁动需谨慎”

1月行情与春季躁动无关。1月行情不悲观的理由主要有:1、去年年底投资者兑现收益的诉求消退;2、稳汇率有利于股市;3、2005年以来的历史序列数据表明1月份的股市存在“表态效应”,即1月的股市涨还是下跌,与全年是否会涨跌高度正相关,也即如果看好全年,则在1月就会表现出对于市场的态度。我们看好2018年新格局下的价值重估,因而看好1月行情。

新格局下,春季躁动需谨慎。1、宏观审慎下的紧信用不仅影响信贷投放的量,也会影响信贷投放的节奏,所谓年初流动性充裕支撑春季躁动的逻辑在弱化。2、新格局下,中国经济由高增长转向高质量发展,期盼两会期间继续大规模释放刺激增长的信号是不现实的,因此所谓两会提升风险偏好支撑春季躁动的逻辑也在弱化。3、数据既不能证实也不能证伪的论据是不成立的。4、根本的是基本面发生改变,去年1季度是经济周期上行、CPI通胀下行,今年1季度很可能是经济周期下行、CPI通胀上行,类滞胀的组合不利于躁动。

只有价值重估,没有春季躁动。1月行情明显在按照价值重估的逻辑演进,问题只是个别板块寅吃卯粮、透支利好,存在一些不合理的躁动预期,因此短期波折并不意外。后续非金融实体部门盈利增速回落的时候,价值重估的作用就会更多的体现为防止双杀转熊。因此,短期波折后,价值重估的进程尚未结束,看好新格局下权益资产的观点依旧成立。

需要抛掉不现实的躁动预期,坚守价值方是上策。1、消费才是真成长。食品饮料、商贸零售、医药生物等必需消费品仍有长期配置价值,可选消费方面重点关注纺织服装和受益于消费升级的休闲服务。2、金融方面,全年更看好券商。3、科技提升TFP是最大主题,利好先进制造和创业板结构性行情,择时上需要把握政策催化节奏。4、周期仍有博弈性机会,建材、有色、化工仍有减法红利可能,煤、钢更多的机会在于兼并重组下的龙头价值重估。

风险提示:严监管节奏超预期、经济下行超预期、美国加息超预期。