新安股份:有机硅行业回暖,公司受益

事件:近期,我们对公司进行了调研。

新安股份主营作物保护、有机硅材料两个产业。公司一方面开发形成以草甘膦原药及剂型产品为主导,杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群,另一方面围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,成为拥有全产业链优势的有机硅企业。目前公司具有有机硅单体权益产能29万吨,草甘膦权益产能8万吨,金属硅和硅粉权益产能13.6万吨,多菌灵和敌草隆的权益产能均为0.75万吨。

有机硅行业迎来反转,公司有机硅弹性较大。有机硅行业过去几年由于产能过剩,中间体企业业绩低迷,经过数年的需求增长和去产能,2016年有机硅价格开始上涨。公司目前有机硅单体权益产能29万吨,2017年由于搬迁和产线联产并线调试和相关认证工作,故真实产能略低,预计2018年开始,公司的有机硅单体产能将会开满。另外,公司江南化工有机硅单体二期项目开建,建设期两年,2019年年底建成投产,未来将会提供新的业绩增量。

农药业务未来还看草甘膦下游需求回升。草甘膦主要作用于转基因作物,2017年转基因种子销售增速加快,预计2018年转基因种子销售会继续同比增长,草甘膦需求有望提升,草甘膦价格中枢有望不断提升,公司未来草甘膦业绩预计会有所提升。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.76元、1.01元、1.18元,2018、2019年归母净利润增长率分别达到32%、17%。考虑到申万化学制品行业指数的动态PE为35倍,给予公司2018年18倍估值,对应目标价18.18元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:产品价格或大幅波动,新产能投放或不达预期。