非银金融行业周观点:券商业绩分化龙头率先复苏,严监管在险企资产端延续

券商:两市日均成交额5445.57亿元环比回落1.25%,期末两融余额10817.85亿元环比增加1.54%。上市券商公布2017年年度业绩预告。东方证券由于基数较低,营收及净利润均实现了50%的以上的增长;中信证券(净利+10%)作为行业龙头业绩率先于行业触底回升,得益于交投清淡和从严监管下龙头企业竞争优势得以显现;同时以个股场外期权为代表的创新业务取得了长足的发展,净利贡献预计超过7%,深受私募客户的青睐。大型综合券商如海通(净利+7%)、广发(净利+7%)和光大(净利+0.6%)均实现了业绩的平稳过度。长江(净利-29%)和国元(净利-13%)为代表的中小券商一方面由于正在历经营业部开拓和业务布局带来的成本费用压力,另一方面受制于市场利率上行带来的融资成本的压力和客户储备限制,资本中介业务利润率压缩。资管业务和自营业务考验主动管理能力和投研实力,或将成为2017年乃至未来券商业绩分化的关键。2018年从严监管态势不变,但边际增量在改善,扶优限劣思路不变,继续关注资本金厚实、内控完善的龙头券商(华泰、中信和广发)以及各领域的低估值特色券商(国元和兴业)。

保险:10年期国债到期收益率周跌3.9BP报3.94%较年初上涨5.58BP,750日移动平均线上行0.3个BP至3.2782%,较年初上行1.1个BP。保监会公布2017年行业经营数,保费收入同比+18.16%,净利润同比+30%,提供风险保障较2016年末增加75%,行业逐步切入高质量发展,行业供给侧结构性改革或将愈演愈烈。周五保监会下发《保险资金运用管理办法》主要有两个亮点1.上升为部门规章,更好提升法律效力;2.强调“保险姓保+监管姓监”,如放开允许险资投资创投基金等私募基金和设立不动产、基础设施、养老等专业保险资管,也强调对机构和相关责任人的“双罚”机制。当前市场对于开门红不及预期已过度反映在股价中,客观来看,年金产品销量不及预期拉低保障类产品销量增速不具有持续性,全年来看,保障型业务保费收入保持20%的增速仍然是大概率事件。推荐顺序:平安、太保和新华(关注健康无忧系列产品放量节奏)。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力,严监管超预期。