新经典:归母净利润预增52%,畅销书出版龙头成长势头强劲,精品图书出版持续强势

公司持续加码业务转型,盈利高增长符合预期:

2017年公司继续加大自有版权图书策划与发行业务投入,减少图书分销业务;根据2017年中报自有版权图书策划与发行业务收入同比增长46.7%,图书分销业务收入下降55.8%;高毛利的自有版权图书策划和发行业务对利润贡献力度更大,因此使得全年利润呈现较高增幅。

公司擅长出版畅销且长销图书,2017年畅销书出版表现依然强势:

据开卷2017年度畅销书榜单,公司自有版权《解忧杂货店》(第1)、《白夜行》(第4)、《嫌疑人X 的献身》(第5),独家代销《人民的名义》(第9);

公司往年畅销书销量增长依然强劲,公司自有版权《窗边的小豆豆》累计销量超1000万册,公司自有版权《解忧杂货店》累计销量800万册,进入2017年年度畅销榜第1。

图书零售市场整合趋势明显,公司将持续强化行业龙头地位:

2017年图书零售市场呈现出几大趋势:线上渠道驱动图书市场高增长、图书头部效应和长尾效应加剧、少儿类图书占比持续提升。公司在线上渠道有较强的销售开拓能力(连续多年线上畅销书榜单表现优异),擅长畅销书和长销书出版,擅长文艺和少儿图书出版。图书市场地域分割的局面正在改变,逐步统一的市场使得迎合行业大趋势的公司市占率持续提升,公司龙头地位正逐步强化。

未来2年增速20%以上,公司市占率持续提升,给予“推荐”评级:

我们预计公司2017-2019年归母净利分别为2.31/2.89/3.66亿元,对应EPS 分别为1.72/2.15/2.72元,对应PE 分别为36/29/23倍。公司是民营图书出版龙头,依靠强大的“畅销且长销”出版能力,持续霸占图书年度畅销榜前列,图书市场进入整合阶段,公司市占率持续提升,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济不景气影响图书市场;影视衍生业务不达预期或亏损;

市场风险偏好变化,龙头白马估值中枢下移。