通胀专题报告:通胀预期再起,如何寻找“通胀链”受益板块

大众消费品提价和国际油价上涨助推通胀预期升温。近期,受成本等因素影响,白酒、啤酒、乳品和饮料等大众消费品纷纷提价。此外,在美元弱势和地缘政治局势紧张等多重利好因素的助推下,国际油价持续上涨,引发市场对于通胀的担忧。在此背景下,市场对于通胀的预期的有所升温。

猪价和油价将是决定2018年通胀走势的核心变量:猪价企稳回升和油价上涨将抬升通胀中枢。1)随着春节旺季的到来和低温天气来袭,猪价将企稳回升,叠加去年低基数效应和成本上升等因素,2018年CPI将摆脱食品价格拖累;2)从历史来看,油价在我国通胀上升阶段均扮演重要的角色。受美元走弱、地缘政治局势紧张等因素影响,2018年油价中枢将继续抬升,助推国内通胀水平上行。

回溯历史:主导通胀上行的因素不同,受益的板块也各不相同。2000年以来,我国经历了三轮通胀明显上行的阶段,每一轮通胀上行原因不尽相同,A股受益板块也各不相同。具体来说:1)在由总需求扩张导致的通胀上行阶段,周期板块往往率先受益(如:2003年6月-2004年8月);2)在由重要商品涨价拉升通胀水平的时候,受益于“涨价”的行业将表现更好(如:2006年10月-2008年4月);3)在财政和货币政策刺激引发的通胀当中,受益于劳动收入上升和消费升级等因素,消费板块往往能跑赢市场(如:2009年11月-2011年7月)。

本轮通胀上行的主要原因是重要商品的涨价(猪价企稳回升和油价持续上涨),以史为鉴,“涨价”板块将率先受益。本轮通胀上行的的基础并不是大规模的总需求扩张,也不是财政和货币政策刺激,本轮通胀上行的主要原因是猪价企稳回升和油价持续上涨。以史为鉴,在由重要商品涨价拉升通胀水平的阶段,我们认为“涨价”相关板块将率先受益于本轮通胀上行。