铁汉生态:业绩基本符合预期,估值已具吸引

事件:

公司公布2017年度业绩预告,预计2017年度实现归母净利润6.79-8.35亿元,同比增长30%-60%。

点评:

大力推进PPP 项目,在手订单充足:

公司凭借在生态园林景观、生态环保业务领域的综合实力和竞争力,去年以来大力推进PPP 模式业务。2017年全年中标项目总金额315亿元,同比去年新签合同额123亿元,增长156.1%。已公告的重大项目合同额达225.85亿元,其中PPP 项目金额191.84亿元,占比高达84.94%。对比2016年营收45.73亿元,2017年的订单收入保障比高达6.9倍,保障未来业绩持续高速成长。

加快收购步伐,完善产业链布局:

2015年公司收购“环发环保”80%股权,提高公司在环保领域的业务承接能力和市场竞争力。2016年公司收购“北京星河”100%股权,助力公司进军高端地产园林景观市场,收购“锦源环保”2%股权,收购并增资“山艺园林”,增资“幸福天下”,成功进入婚庆文化、婚庆旅游领域。2017年公司分别以人民币0.96亿元、1.35亿收购“环发环保”剩余20%股权,收购“南兴建筑”100%股权,提升工程施工、工程管理能力,提高经营效益。

员工持股构筑安全边际,股权激励制定业绩高成长目标:

公司第二期员工持股计划已完成公司股票购买6383.58万股,占公司总股本的4.2%, 成 交 金 额 合 计 7.78亿元(均价12.19元/股)。公司2017年股权激励计划授予488名激励对象1.5亿份股票期权,占目前总股本的9.87% , 行权业绩目标为2018/2019/2020年净利润不低于10.19/13.31/17.37亿元,19/20年同比增速最低30.62%/30.50%,调动员工积极性,为未来业绩制定高成长目标。

发行可转债,保障PPP 项目顺利进行:

公司于去年12月18日发行可转债11亿元,初始转股价格为12.39元/股,募集资金用于公司承接的四项PPP 项目。此次发行将有效降低公司PPP项目的资金成本,保障相关项目顺利进行。

财务预测与估值:预计公司2017~2019年实现归母净利7.66/11.22/14.69亿元,同比增长46.7%/46.5%/31.0%,对应EPS 为0.50/0.74/0.97元。当前股价对应2017~2019年的PE 为22.4/15.3/11.7倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。