化工行业周报:醋酸乙烯价格上涨,MDI价差扩大

市场回顾:上周,化工板块下跌0.60%,沪深300指数上涨0.68%,化工板块跑输同期沪深300指数1.3个百分点。年初至今,化工板块累计上涨1.64%,沪深300指数累计上涨3.91%,化工板块跑输同期沪深300指数2.3个百分点。海外公司行情:上周德国巴斯夫、林德气体和法国液化空气集团动态PE分别为22.21、32.12和25.33,动态PB分别为2.85、2.58和3.14;美国埃克森美孚、孟山都和陶氏杜邦动态PE分别为28.38、22.16和40.11,动态PB分别为2.03、8.06和1.73;此外,英国石油、日本信越化学和住友化学动态PE分别为39、21.58和9.63,动态PB分别为1.50、1.95和0.74。

产品价格和价差:价格方面:上周华东地区盐酸(31%合成酸)价格达100元/吨,周涨幅66.7%;上海中石油国五92#汽油价格达7800元/吨,周涨幅11.4%;江苏天裕能源化工煤焦油价格达3620元/吨,周涨幅11.4%;华东地区原盐价格达290元/吨,周涨幅7.4%;广州中石化醋酸乙烯价格达7400元/吨,周涨幅7.2%;上海中石化醋酸乙烯价格达7450元/吨,周涨幅7.2%;上海中石化国五92#汽油价格达7800元/吨,周涨幅6.8%;东南亚PVC-CFR价格达926美元/吨,周涨幅6.4%。

价差方面:上周MDI价差上涨750元/吨,周涨幅2.36%;腈纶短纤价差上涨550元/吨,周涨幅3.61%;腈纶毛条价差上涨325元/吨,周涨幅3.37%;顺丁橡胶价差上涨300元/吨,周涨幅2.87%;丁苯胶价差上涨250元/吨,周涨幅1.92%。行业观点:醋酸乙烯价格上涨,行业龙头盈利能力进一步增强。上周,石油炼化衍生物醋酸乙烯由6900元/吨上涨至7400元/吨,周涨幅7.2%,年同比涨幅达27.6%。行业龙头中国石化(600028)拥有醋酸乙烯产能125万吨/年,在上游原油价格上涨背景下,石油炼化衍生物价格持续上涨,行业龙头具有规模优势盈利能力进一步增强。

万华化学(600309):MDI价差扩大,公司2017年业绩大幅上涨。上周,MDI价差上涨750元/吨,周涨幅2.36%,MDI行业龙头万华化学(600309)发布2017年业绩预增公告,公司预计2017年归母净利润与上年同期比较增加73.60亿元,同比增加200%;扣非后归母净利润预计增加69.4亿元,同比增加189%;万华化学拥有MDI产能180万吨/年,预计将现有建成7万吨/年聚碳酸酯(PC)扩产至20万吨/年,2018年预计在烟台化工园区投产30万吨/年TDI,同时公司布局功能材料、新材料和改性材料领域,未来业务多点开花,行业综合竞争力持续提升。

利尔化学(002258):草铵膦高度景气,行业龙头业绩创新高。利尔化学发布2017年业绩快报,公司预计实现营业收入30.84亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长93.0%;其中2017年第四季度单季度公司实现营业收入11.40亿元,同比2016年第四季度5.78亿元营业收入增长97.4%,环比2017年第三季度7.25亿元营收增长57.4%;第四季度单季度净利润实现1.73亿元,同比2016年第四季度增长136.0%,环比2017年第三季度增长117.7%。在报告期内5000吨草铵膦技改项目全面达产,根据百川资讯统计,华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨,涨幅达28.5%,受益于草铵膦产品价格上涨,利尔化学本次业绩增幅同比达到93.01%,超过2017年10月26日三季报披露增幅40%-70%预期。

金禾实业(002597):甜味剂行业龙头,传统化工业绩高增长公司业绩弹性进一步扩大。2018年1月19日晚,金禾实业(002597)发布公告:因2017年第四季度公司部分基础化工产品价格环比涨幅较大,毛利增幅明显,公司上修2017年度业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元-10.45亿元,同比增长84.96%-89.50%,相较三季度公告中预测的63.13%-70.39%有所上升。根据百川资讯统计,2017年三季度末至四季度末金禾实业27.5%双氧水产品价格由850元/吨上涨至1800元/吨,涨幅高达117.8%。同期,公司合成氨价格由2570元/吨上涨至3330元/吨,涨幅29.57%;浓硝酸价格由1600元/吨涨至2020元/吨,涨幅26.25%,公司主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。

行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。布伦特原油价格逼近70美元/桶,受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌。