公用事业行业:全年电量数据公布,非电大气提标持续发酵

公用事业

电力行业方面,2017年全年全社会用电量同比增长6.6%,发电量同比增长5.7%。煤价周涨幅收窄:秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价周环比提升6元/吨,CECI沿海指数综合价周环比上涨1元/吨。我们认为北方采暖季期间煤炭的供需格局导致煤价短期内难以进入下行区间,火电行业的盈利水平仍处于底部,建议关注短期的交易性机会。火电之外,我们看好清洁能源发电运营商。燃气行业方面,各省级天然气管输和配气价格改革陆续出台,我们认为伴随天然气价格改革的推进,燃气行业的公用事业属性凸显,盈利水平仍保持相对稳定,盈利增长主要取决于天然气消费量的提升。

环保

《排污许可管理办法》印发,核心在于强化监管而非去产能。1月17日,环保部印发《排污许可管理办法(试行)》,排污许可制度迈出重要一步。从全国进度来看,截至目前,火电、造纸已完成核发,核发率均在95%左右,制革、电镀、制糖及乙烯、芳烃制造等核发进度约为50%。从河北省情况来看,截止到2017年12月29日,15个重点行业共核发许可证1106张,核发率为70.6%。1)排污许可证是监管制度的完善:核发的排放标准是以国家或当地原有有效排放标准计量,对不达标企业约束较强,并非通过提标淘汰落后产能。从已核发完毕的火电、造纸行业来看,未核发率分别约在5%,对总体产能影响有限。2)明确冬季限产对排污许可证核发的影响:冬季因“大气十条”或其他限产原因停产,期间不予核发,但复产后如果满足发放标准仍可以获得排污许可证。

非电大气提标持续发酵:“2+26”执行大气污染物特别排放值。执行特别排放值地区增加,即“2+26”全覆盖,且在执行时间上考虑了新增设备的安装周期。未来更为实质的提标在于“20项大气污染物修改单”的落地。目前该文件仍在经过反复技术、经济论证,未来落地预期较高,该文件对标准要求更为严格,对非电大气治理市场空间释放更为直接和有利。非电大气治理将充分受益于提标过程,市场空间释放在即,同时排污许可及环保税等政府强监管措施对数据的全面性和准确性要求更高,也助于工业企业环保监测空间释放。

风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。