金科文化:牵手汤姆猫,打造IP为核心的互联网平台

双主业驱动,跨行业并购。公司原主业为精细化工新材料,公司2015年上市实现0.46亿的扣非净利,就上市公司而言体量较小,而寻求跨界收购,公司通过两次并购进军互联网行业。2016年全资收购杭州哲信,主营单机游戏发行,2016-2018年业绩承诺1.7/2.3/3亿,2017H1实现1.28亿净利润,预计2017全年2.4-2.5亿。2017年11月公司收购Outfit756%股权获证监会核准通过,形成以汤姆猫IP运营为核心的互联网平台业务,预计互联网业务占比将达80%以上。

Outfit7深耕游戏,拓展变现渠道。Outfit7是全球家庭娱乐领域的倡导者,全球知名IP《会说话的汤姆猫家族》的创造者,已上线产品包括汤姆猫系列轻度休闲游戏,未来将拓展动漫影视、主题乐园、IP衍生品等新型业务。公司收购Outfit7,一是看重o7的IP价值且用户基础庞大,70%用户在海外,面向海外的平台价值较大。二是o7业务有进一步提升空间,未来将通过拓宽变现渠道,提高内购比例,提升变现效率,结合Outfit7本身有强大研发能力,进一步进入国内市场后可增厚上市公司营收和利润。

IP产品是流量输出方,广告收入是主要来源。Outfit7收入75%-80%来自广告,15%来自应用内购买。用户来源基于用户自然增长比重近80%,新老用户交叉营销比重20%,获取用户成本低廉,毛利率较高达98%-99%,因汤姆猫IP的运营模式优势在于IP是流量输出方,而不是购买方。目前公司内部或可将原主业化工业务放入上市公司子公司中,未来3-5年将会专注于现有互联网项目以及相关衍生产品的开发,力求打开一个全新的利润增长领域。

盈利预测:Outfit7于12月20日过会,2018年1月5日实现并表,总股本增至19.71亿股,增厚2018全年业绩,我们预计公司2017-2019年归母净利润为3.32/9.25/10.22亿,EPS为0.2/0.47/0.52元,根据1月23日股价对应PE为55倍、24倍和21倍,给予“买入”评级。