2017年12月宏观数据点评:成绩斐然,继续向前

工业投资平稳增长,消费有所回落

2017年12月份,规模以上工业增加值同比增长6.2%,较上月加快0.1个百分点。采矿业降幅缩小;制造业继续略有回落,电力、热力、增速大幅提高。专用设备、机械、通用设备、汽车等行业保持高增速,黑色金属持续负区间,工业结构继续优化。2017年全年固定资产投资同比增长7.2%,与上月持平。基建有所回落,但全年增长仍较可观。房地产投资受销售低迷拖累进一步下滑,土地购置继续下降,仅有新开工略有回升,或受租赁住房建设拉动。制造业投资、民间投资双双发力回升带动投资企稳。12月社会消费品零售总额同比名义增长9.4%,较上月下降0.8个百分点,除了去年的高基数影响外,本月汽车消费表现欠佳以及通讯器材11月高增后的明显回落也有一定的拖累。整体来看,12月工业、投资实现平稳增长,消费稍有落后,但国民经济稳中有进、稳中向好的态势不变,12月实现完美收官。

双降准流动性改善,股债冷暖各异

经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情,但受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升,以及周期、资源品上涨动力减弱影响,短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。经济效益回升成共识情况下,金融市场的调整仅是波动而已,未来股市的缓慢向上趋势将延续。央行元旦前推出的临时降准将在春节前后得到使用,叠加之后将实施的力度颇大的普惠金融结构性降准,新年后的资金紧张态势料将显著改善,货币的边际放松将带来股市基准的阶段性抬高。货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。但由于基础货币投放渠道的变化,准备金市场的利率基准在抬高,这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高,债市走势要依央行未来政策工具组合而定,现有加息和储备货币投放转向OM、贴现、再贷款窗口的趋势,将继续给债市带来压力。

6.9%提速增长,经济稳中向好愈显

四季度GDP增长6.8%,全年录得6.9%的好成绩,实现7年来首次提速增长。经济维持稳中偏升态势不变,增长速度见底态势明了。中国经济第一增长动力仍是投资,投资增速回落态势已扭转,预计2018年将略有回升。消费平稳,工业在全球经济复苏大背景下,2018年也将稳中偏升。楼市长效机制的政策突破口在租赁房建设,伴随租赁市场建设,地产投资增长将维持平稳并有提高。去杠杆仍是政策基石,货币紧平衡的态势不会改变;随着监管加强对金融体系脱虚向实现象的改善,2018年降准仍是可能选项。偏紧货币利于经济转型将逐渐成市场共识。伴随大宗商品价格进入新的平衡区,PPI将逐渐下行,但企业效益改善趋势不变。