非银金融行业周报:持续看好金融板块,监管趋严提升行业集中度

行情回顾

上周,股指走势分化,上证综指全周上涨1.72%报3487.86点,再创两年新高;深成指全周下跌1.45%收11296.27点;创业板指数全周下跌3.22%,中小板指全周下跌2.51%。两市周日均成交额为5520亿元,较前一周增加600多亿元。行业方面,银行全周上涨6.29%,非银行金融全周上涨5.37%,房地产全周上涨2.85%,建筑、餐饮旅游、钢铁涨幅居前;计算机全周下跌4.99%,电子元器件全周下跌4.34%,有色金属全周下跌3.28%,家电、国防军工、食品饮料跌幅居前。

行业动态

证券行业

12月行业盈利改善显著,华泰证券表现优异。近日,上市券商发布12月份经营数据,12月28家可比口径上市券商实现营业收入215.38亿元,环比增长62.8%,增速较11月提升85.4个百分点;实现净利润75.2亿元,环比增长54.1%,增速较11月提升76个百分点。整体上市券商12月营业收入与净利润环比改善显著,其中,营收方面,东方证券(351.2%)、华泰证券(239.4%)、第一创业(204.8%)、太平洋(185%)环比增速居前;净利润方面,长江证券(1693.2%)、国海证券(1031.4%)、太平洋(637.5%)、华泰证券(373.2%)环比增速居前。

场外期权业务审慎开展,中长期利好龙头券商。随着华泰证券、国泰君安跨境业务试点的批准,近日场外期权业务关注度大幅提升。自2017年以来,场外期权业务需求量快速扩大,当月新增交易从1月422笔快速增长到10月的1923笔,同比增速在9月一度达427.89%虽然场外期权目前来看处于蓬勃发展的阶段,但券商对这类创新型业务的开展仍将保持审慎的态度。一方面,我们认为目前大的监管环境仍然从紧,尤其在金融去杠杆延续的背景下,高杠杆类业务的管制较为严格;另一方面,目前场外期权业务规模仍然较小,短期内对券商业绩影响不大。而在中长期内,随着金融机构、实体企业对场外衍生品需求的逐步释放,场外期权业务有望成为券商创新业务的新增长点,尤其是利好资金实力雄厚、风控能力较强的龙头券商。

保险行业

主要上市险企保费收入增速略有回落。上周上市险企均公布了1-12月保费收入情况,整体来看,除了新华保险,主要上市险企保费收入增速虽然均处在高位,但呈现放缓趋势。其中,1-12月中国平安寿险保费收入为3689.34亿元,同比增长34.1%;财险保费收入为2159.89亿元,同比增长21.4%,增速均较年初小幅回落。1-12月中国人寿实现保费收入5123亿元,同比增长18.97%,增速保持平稳。1-12月中国太保寿险保费收入为1740亿,同比增加26%,财险保费收入为1051亿,同比增加9%。1-12月新华保险保费收入为1093亿元,同比下降2.9%,但较2017年年初有显著的收窄。

严控地方债务风险,险资高效服务实体经济。中国保监会、财政部近日联合印发《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方债务风险的指导意见》(以下简称《指导意见》),鼓励保险机构依法合规开展投资,更加安全高效服务实体经济,防范化解地方债务风险。一方面,保监会要求保险机构不得违法违规向地方政府提供融资,明确了保险资金运用涉及地方政府举债融资行为的政策边界,坚决制止违法违规举债担保行为;另一方面,鼓励保险机构依法合规开展投资,审慎合规开展创新业务,安全高效服务于实体经济。《指导意见》的发布也表明2018年保险行业整体监管环境仍保持从紧态势。

保监会强调严防保险业风险。保监会上周印发《打赢保险业防范化解重大风险攻坚战的总体方案》(以下简称《方案》),强调要“进一步加强保险业风险防控,提升风险防范能力,严守不发生系统性金融风险底线。”《方案》主要从要做好重点领域风险防控与处置、坚决打击违法经营活动、加强薄弱环节监管制度建设三个方面入手。年初以来,监管政策的密集发布,表明了监管层对保险业“保险业姓保”属性的强调以及保持严监管的决心,预计中短期内行业监管易紧难松。

投资策略

券商板块

上周券商板块再度延续强势反弹趋势,全周上涨23.07%,达到2016年4月以来最大涨幅。而根据券商公布的12月月报,上市券商整体盈利环比改善显著,业务收入回暖,基本面支撑不弱。整个板块估值处在历史底部,安全边际较高。但在大的监管环境从紧的背景下,券商内部分化将进一步加剧,行业“马太效应”将更为显著,大券商将拉大与中小券商的差距,近期新发的跨境业务试点也在一定程度上验证了监管层“扶优限劣”的监管思想。同时,近期关注度较高的场外期权业务的发展,也将提高行业集中度,利好风控能力强、资源广泛的龙头券商。本周建议关注估值较低、IPO贮备项目较多的龙头券商中信证券、广发证券以及自营投资能力较强的东方证券。

风险提示

金融监管超预期;业绩波动风险。