行业对比周报:低估值还剩下什么?

中期维度下,经济有底,流动性做顶的大判断不变。2017经济数据表明我国经济稳中向好的趋势明显。我们认为在3月中旬供暖季结束后,冬季抑制的需求有望集中爆发,经济数据有望超越市场悲观预期并推动A股走势。微观层面上,上市公司开始陆续披露2017年业绩预告,A股有望迎来年报行情。但是,A股形成趋势性行情的可能性较低,近期货币政策边际收紧的趋势不断得以确认,2017年M2增速回落明显,金融去杠杆的力度较大。虽然2018年因基数原因M2增速或不会继续加速下滑,但国债期货连创新低,金融监管全面趋严的手腕也屡次刷新市场的认知。流动性与监管因素仍然将对A股形成一定压制。

近期市场风格依然延续着2017年二八行情的常态。周一创业板虽然有所起色,但是我们认为短期创业板因商誉与创新力不足两大问题依然难与权重蓝筹形成共振,建议投资者等待创业板年报披露情况,观察商誉与研究费用占比是否有所好转。从三季报的情况来看,创业板与主板估值剪刀差恐进一步缩窄,提请投资者注意短期勿将创业板反弹当作翻转行情。

去年底开始市场价值型投资策略受到追捧,年初至今市场行情基本在房地产、家电、银行、食品饮料、强周期商品板块间轮动。而上述行业共同的特点是低估值,高确定性。

我们在2018年策略中重点对房地产、钢铁、玻璃、水泥进行推荐,从目前来看低估值板块基本已经轮换过一轮,目前行业整体2018EPE低于10倍的仅有大型银行、钢铁、中字头建筑装饰板块。我们认为钢铁、玻璃、大型银行、龙头券商、中字头建筑装饰板块存在继续上涨或补涨的动力。我们继续重点对周期板块进行推荐。首先,我们认为以钢铁、煤炭为首的周期板块2017年估值持续得到压制,市场普遍怀疑周期板块盈利的可持续性。我们在2018年年度策略中提到:随着2015年国家推行供给侧改革以来,以往产能过剩的周期板块如:钢铁、煤炭、水泥、化工等,供需关系明显改善,盈利能力大幅增强,行业景气度不断提升焕发出新的活力。从近3年国家的大战略来看,供给侧改革,仍将是我国未来较长时期内的经济工作重点,总体来看我们认为2018年依然是供给侧改革,尤其是去杠杆的大年,同样也是周期板块的大年。我们认为周期行业行情的基础逻辑在于三点:1.多数周期品仍将维持2017年供不应求的供需格局。2.周期行业开始显现出如电力板块公用事业的属性。3.去杠杆将是强周期企业未来业绩的主要增长点。

结合以上分析,我们认为周期板块众多个股估值较低,部分显著低于其内生价值。对标美股,我们认为多数龙头个股估值折价非常明显,因此我们认为2018年周期板块整体或将迎来估值重估的机会,一旦出现价值重估的情况周期板块将出现较大的空间。因此我们认为周期板块应成为投资者战略配置必备。

具体配置上,我们认为投资者短期应以稳健为主,对大消费蓝筹股(食品饮料、畜禽养殖、民航机场、娱乐消费)、医药(创新药、仿制药)以及补涨动力强劲的中字头建筑装饰板块进行配置。中期维度来看,我们继续建议投资者应该以供给侧结构性改革作为主线,“破旧”、“立新”为两翼,围绕通胀逻辑均衡布局,进一步深挖涨价驱动下、业绩改善确定性较高的个股。持续关注钢铁、建材(玻璃)、畜禽养殖、医药(创新药、仿制药一致性评价)、石墨电极、机械、风电、智能汽车、民航机场等板块;对短期遭遇利空冲击的中小银行进行规避。