涤纶长丝专题报告:涤纶长丝行业供需改善,龙头企业进入盈利改善期

要点1涤纶行业景气度触底反弹,供给侧集中度提高,龙头市占率攀升。

近5年来,涤纶价格呈现逐年下降趋势,2016年一季度价格跌到谷底之后开始反弹。行业集中度稳步上升,产能向大企业和特定区域集中。目前桐昆股份市占率达13%,未来三年还有190万吨涤纶长丝达产,届时市占率将达到17%。2016年CR3约为24%,2019年CR3上升至36%。几大龙头企业联合会议能够推动涤纶价格和产销率上涨。未来几年来看,主要产能投放集中在大企业,而小企业由于成本、环保等问题逐渐退出大企业趁机分享小企业的退出市场和行业的新增市场。

要点2新增供给小于需求,下游纺织行业复苏,拉动需求上涨。

2017年新增供给约100万吨,而新增需求增速在6-7%,约200万吨,行业供需结构在持续改善。16年下半年后纺织业景气度回升明显,至2017年初,纺织景气情况已处于近5年以来的高点。7月初下游织机厂装置负荷率达76%,相比于往年同期的60%左右而言,开工率大大增加,下游纺织业的景气会拉动涤纶丝的需求,进而对涤纶长丝价格有一个向上拉升。

要点3涤纶行业单季度营收增速加快,行业进入稳定向上盈利时期。

12年-15年,涤纶行业进入低迷状态,单季度利润时常为负值;2015Q4,涤纶行业营业收入增速变负为正,并开始大幅飙升;同时,净利润持续为正且增速迅猛,2016Q4-2017Q2连续3季度利润在20亿以上,行业盈利稳定有望带来估值的提升。

要点4涤纶长丝企业不断向产业链上游拓展,提高抗风险能力。

桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化和荣盛石化等涤纶长丝龙头企业,均在紧锣密鼓往涤纶长丝上游PTA甚至更上游布局,打通“炼化-PX-PTA-涤纶”全产业链,力求稳定自身原料来源,获取整个产业链条利润,弱化行业周期波动性。

相关标的:桐昆股份(460万吨)、新凤鸣(280万吨)、恒力股份(160万吨)、恒逸石化(165万吨)和荣盛石化(100万吨),重点推荐关注桐昆股份(未评级)和荣盛石化(未评级)