市场主流风险指标相对较少,投资者对风险有着不同的定义,却使用同样的风险指标,风险指标的选择不能反映投资者对风险的观念。因此,市场需要一种能够满足投资者多样化观念的风险指标。
混合风险指标MRisk由平均半偏差(MSD)和条件在险价值CVaR两部分加权构成,该指标既考虑了收益率的波动性,又对尾部风险进行了度量。随着加权参数λ的增加,平均半偏差权重更大,投资者更注重平均损失的大小,而λ越小,更加关注尾部平均损失。加权参数λ和置信水平的变化体现了投资者对风险定义的差别。 若以MRisk定义风险,投资组合的有效前沿可以有无数多条,与加权参数λ和置信水平β的选择一一对应。通过对参数组合进行设定,具有不同风险定义的投资者可以获得“量身定做”的有效前沿,然后根据自身的风险偏好,即可求出最优资产配置比例。
与传统的风险度量指标标准差相比,MRisk指标在资产配置上具有一定的优势。本文在最大斜率模型的基础上比较了标准差和MRisk的资产配置效果,结果发现运用MRisk度量风险时,能够取得更低的年化波动率和最大回撤率,同时收益率不降反升。
在资产配置过程中,随着市场环境的改变,变动λ的值可能会进一步提高资产配置的效率。根据金融学的相关理论,本文设定了一种λ的变动方式,即在高波动性的情况下增加λ值,基础资产相关性提高时降低λ值,经回测,结果发现夏普比率升高,资产配置效果得到提升。
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