食品饮料行业周报:乳业和调味品基本面稳健,茅台价格企稳

中银观点

3 季度乳业和调味品基本面稳健,不必担心短期波动,继续推荐中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被严重低估调味品第一梯队公司。根据草根调研,美味鲜8 月增速可能放缓,主要由于月度发货节奏不均衡, 估计7-8 月总体可保持上半年增速,消费升级推动调味品集中度提升, 大股东风波渐平,公司产品销售和内部挖潜都可提速,17-19 年业绩弹性较高,扣除土地,17 年PE 25-30 倍,对比海天,增速更快的中炬明显被低估。(2)乳品需求超预期,伊利充分享受消费升级。预计伊利3 季度收入可增15%以上,产品结构继续升级,三四线城市需求爆发,竞争格局改善,奶粉注册制落地带来渠道补库存。

茅台价格企稳,次高端利好频出,继续推荐山西汾酒、五粮液、贵州茅台。我们上周周报指出,白酒基本面没有问题,回调带来买入机会,上周白酒持续反弹,板块上涨4.7%,跑赢沪深300 4.5pct,次高端表现尤为亮眼,沱牌、酒鬼、汾酒、水井上涨9-15%。上周反弹有两个催化剂: (1)茅台价格有企稳迹象。茅台发货节奏加快,8 月中旬至9 月上旬, 一批价从1,550 元回落至最低1,300 元,并非需求有问题。茅台价格过去一周有企稳迹象,部分区域小幅反弹,综合考虑茅台的价格态度,和经销商对后市的价格预期,且中秋旺季即将来临,我们判断低于1,300 元的可能性较小。(2)次高端好消息频出。根据微酒新闻,次高端最大的单品剑南春上调零售价至418 元,汾酒1-8 月销售数据很好,超市场预期, 沱牌定增顺利过会,压制股价的因素减弱。过去一个月我们一直强调, 只要茅台价格不明显跌破1,300 元,整个行业向好的逻辑就不会被打破, 全行业各价格带产品仍有向上提升的空间。从过去一个月来看,茅台从1,550 元跌1,300 元,但期间五粮液价格总体平稳,保持在800-810 元,剑南春上调零售价,显示茅台200 元的回调未对行业造成明显影响。

行情回顾

上周沪深300 上涨0.1%,食品饮料行业上涨3.3%。食品饮料板块中,白酒行业涨幅最大,上涨4.7%;啤酒行业跌幅最大,下跌0.9%。

行业重大数据变化

进口瓶装葡萄酒数量7 月同比+15.5%,环比-12.8%,进口单价7 月同比+4.1%,环比+2.5%;进口大麦数量7 月同比+100.0%,环比+14.3%,进口单价7 月同比-9.1%,环比-2.6%;原奶上周价格环比+0.3%,9 月均价同比+0.3%;生猪上周价格环比-0.5%,9 月均价同比-20.9%,仔猪上周价格环比-3.3%,9 月均价同比-30.4%;猪粮比8.84:1。

风险提示

茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。