家用电器行业深度报告:汇率原材料带来短期压力,家电龙头强者恒强

收入增长再度提速,汇率+原材料致使盈利能力承压:报告期内家电板块上市公司共实现营业收入5131.12亿元(+34.22%),实现归属净利润349.89亿元(+22.65%),其中仅四家公司负增长。而受到原材料价格的影响,家电板块毛利率达到24.87%(-0.77pct);同时上半年持续走高的人民币则对于出口业务占比较高,而主要原材料以人民币采购,美元资产较多而负债较少,具备较高汇率敞口的家电企业造成了一定影响,报告期内财务费用率达到0.85%(+1.26pct)

空调高景气度拉动白电企业利润大幅增长:白电行业2017H1实现营收3171.88亿元(+49.91%),实现归属净利润264.16亿元(+22.11%)。2017H1白电权重业务空调受到自身库存周期的影响,低基数效应以及终端的热销推动空调内销大幅增长(+66%);而白电在出口端有所恢复,冰洗整体销量维持稳健表现,其中洗衣机受到强升级需求干衣机的拉动表现好于冰箱。考虑到目前整个空调渠道库存处于良性水平以及美的实行的T+3政策,预计下半年空调有望保持较高的景气度黑电略显低迷,成本承压净利润有所下滑:黑电行业2017H1实现营业收入1255.03亿元(+8.97%),实现归属净利润20.36亿元(-14.65%)。2017H1黑电行业需求受2016H1高基数影响增长缓慢,在成本端亦受到较大压力。上半年乐视导致互联网品牌热度稍减,但鸿海带领下高举高打重返大陆市场的夏普使得行业竞争格局依然在较为恶劣的水平,成本向下传导不通畅,利润下滑较快。预计下半年屏价的松动将为黑电厂商带来边际改善,但需求端的疲软可能将维持至2018年厨电彰显后地产周期属性,龙头强议价能力驱动成本传导:厨电行业上半年实现营业收入93.44亿元(+29.40%),实现归属净利润11.46亿元(+31.28%)。2017H1整个厨电行业受去年同期房地产的热销以及后续棚户区改造+城镇化政策推行拉动下高景气三四线房地产市场的影响维持了收入高速增长,提价+费用率控制带来净利润率的提升也充分显示了龙头企业具备的强议价能力以及良性的竞争格局。预计下半年受地产周期的影响行业增速将环比下降,但龙头企业有望通过市场份额的进一步提升以及产品结构的升级抵消市场上的不利因素

风险提示:原材料价格大幅波动,地产销售大幅下行,汇率波动