家电先生速递:房地产销售数据点评,测算三四线八月YoY+22%,再显韧性

事件:根据统计局数据,1-8月新建商品住宅销售面积YoY+10.3%,其中8月单月销售面积YoY+2.3%,比上月增速回升2pct。我们测算三四线城市8月销售面积YoY+22%,增速较上月回升6pct。我们预计2017年接下来几个月增速可能会呈继续回落趋势,但去库存和棚/旧改政策支撑,三四线楼市有望平稳发展,利好家电需求。

新房销售仍未负增长,三四线的韧性再次得到验证:根据统计局数据,8月全国新建商品住宅销售面积1.1亿方,YoY+2.3%,增速较上月回升2pct。在上年高基数、信贷收紧等地产调控政策背景下,市场预期住宅销售增速将持续回落至负增长,但8月仍然了实现正增长,我们认为这是三四线销售韧性的再度表现。根据各地房管局数据,我们监测的样本城市中,4个一线城市、16个二线城市8月份一手房交易面积YoY-53%/-31%,由于上年基数高,增速较7月分别下滑8/4pct。由此可见,一二线城市之外的三四线城市销售企稳,帮助8月的市场销售实现了小反弹。

调控影响在加深,但对家电的需求莫着急悲观:根据融360统计数据,8月全国首套房贷利率为5.12%,两年来首次突破5%,而其监测的全国银行中执行优惠利率的家数也从去年同期的9成降至不到1成。调控政策尚未放松有碍开发商推盘积极性,购房资金成本上升+近期租赁行业支持政策频繁出台,一定程度上会改变购房者的预期。因此新房销售增速的下行甚至负增长也都在预期之内。从新房销售到对家电需求的影响,我们分两方面来看:一方面,从量的角度,销售增速同比继续保持正增长,且更多来自三四线城市的刚需或者改善楼盘,那么对家电的需求也将保持增长;另一方面,从影响的滞后期来看,有别于流行的观点(空调需求滞后新房2~3个季度),我们基于历史数据研究得出结论,整体上看空调滞后于新房销售大约是5个季度,因此2017下半年和2018年初,地产对空调需求的提振也比前述预期可以更乐观一些(详见深度报告《迟来的爱》)。

投资建议:对家电行业来讲,相比房价我们更关注房地产的销量。就三四线而言,若需求能够平稳释放、良性去库存,则长期利好家电销售大局。2017~2018年将迎来期房销售滞后交付的大年,利好家电需求。继续推荐与地产关联度较高的厨卫产业链、以及销售可能超预期的空调产业链。

风险提示:金融监管进一步收紧、货币政策转向的风险。