体外诊断行业中报分析:稳定中孕育深远变革

行业增长平稳稳定中孕育分化

中报业绩回顾:内生外延双轮驱动行业整体增长平稳

2017年半年度报告显示,行业表现稳定,收入利润端继续良好增长势头,同比增速较2016年年报基本稳定。

从毛利率和净利率看,利润水平下降属于个别企业的个别问题,行业总体上保持稳定,有升有降,并没有出现系统性的利润空间压缩。

从上半年报表观察,行业整体存货周转和应收账款周转有一定程度放慢,但变化幅度不大。

增长有望持续:卫生领域变革利好IVD产业国产工业和检验流通受益

我们认为从基本面看,随着国内公立医院药品加成取消逐渐落地,检验等医技项目在医院收支平衡的重要性正在不断上升,预计未来相当长时间内检验需求(特别是新技术、新项目、特检项目、精准医学应用等)都将维持有力增长,这是IVD行业成长的动力源泉。

从工业端看,分级诊疗和成本控制使国产品牌价格优势更加突出;从流通和服务市场看,医院成本压缩的诉求和IVD两票制落地的预期,正在转变为快速推进的检验集约化大潮

市场风险偏好回升成长属性具备重点关注价值:IVD版块标的成长股属性鲜明,在行业景气具有充分逻辑基础和基本面支持的情形下,随着市场风险偏好回升,我们预计IVD版块标的的投资价值将进一步被市场认可。

行业分化加剧:工业端不同细分领域分化流通段不同规模体量分化:

从工业端看,不同子行业走势迥异;

从流通服务端看,不同规模体量走势分化;

工业和流通服务端的护城河都在逐渐加深。

投资展望:继续看好成长型细分领域和渠道流通变革

我们延续前期投资逻辑,在工业端我们继续看好优势领域龙头:

优势领域(空间大,增速快、技术壁垒高的细分行业)领先企业;

在优势细分领域长期耕耘,设备和试剂优化有一定水准,长期研发投入积累深厚,产品质量和性能出色的国产厂家;

产品线相对丰富全面,长期看具备成长为“高大全”式IVD工业巨头潜力的企业;