汽车及零部件行业周报:8月重卡销量再超预期,乘用车增速有望回升

本周沪深300指数上涨0.92%,申万汽车指数上涨0.48%,其中万通智控(+15.01%)、美力科技(+14.49%)、保隆科技(+12.69%)涨幅居前,ST 天仪(-8.04%)、正裕工业(-7.98%)、苏奥传感(-6.62%)跌幅居前。

行业:2017上半年汽车行业整体盈利增速放缓,重卡和零部件表现抢眼,乘用车和客车低于市场预期。1)根据85家上市公司汇总数据,2017上半年汽车行业累计实现营业收入12,460亿元(同比+17.8%),归母净利润543亿元(同比+11.5%)。受销量增速下降影响,2017H1毛利率和ROE 水平均有下滑,毛利率微降0.2pct,ROE 下滑0.3pct。2)卡车和零部件是增长较快的两个行业。受益于重卡超预期,2017Q2卡车整车上市公司收入同比增长25.0%。零部件行业业绩靓丽,2017Q2归母净利润同比增长53.4%。3)受购置税减免退坡和新能源补贴政策影响,乘用车和客车表现略低于市场预期。4)经销商行业分化明显,龙头公司盈利突出。

重卡:淡季销量环比仍上升,再超市场预期。根据第一商用车网,重卡8月销量约9.1万辆,同比增长84.4%,连续两个单月销量创历史新高;且环比和往年下降趋势不同,今年8月小幅上升0.9%,再超市场预期。重卡行业库存一直处于较低水平,销量体现当前真实需求。叠加超限超载治理带来的一次性新增需求以及工程车复苏带来的更新需求,我们预计本轮重卡景气周期将持续至2018年,预计2017年销量110万辆。关注重卡产业链核心企业,推荐潍柴动力、中国重汽,关注威孚高科。

零部件:关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。精锻科技2017中报业绩同比增长35.1%,星宇股份同比增长31.5%,优秀的汽车零部件公司收入和利润增速持续高于行业平均增速,主要驱动力来自于:1)不断开拓新客户;2)不断开发新产品;3)逐步进入海外市场。其背后的核心竞争力来自于:1)强大的研发实力,提供了高品质的产品;2)优秀的成本控制能力,保障了产品竞争力。从当前估值水平看,很多具有成长性的细分市场龙头处于合理水平,具有长期投资价值。

新能源:关注电动物流车投资机会。根据第一商用车网报道,7月纯电动专用车产量10,813辆,环比增长68.4%,同比增长1536%;今年1-7月纯电动专用车累计生产23,815辆,同比219%。受益于补贴政策落地,推广目录供给车型增加,纯电动物流车供需两旺,产销量快速增长,关注纯电动物流车行业投资机会。考虑去年三季度销量基数低,而今年乘用车受A 级及A00级双向拉动增长势头猛,且商用车明显起量,预计三季度高速增长确定,看好三季度新能源车投资机会。

投资建议:预计2017年汽车销量增长6.2%。我们建议关注四类投资机会:1)行业需求回暖,关注业绩稳定增长的低估值龙头,推荐国机汽车、长安汽车、广汇汽车,关注上汽集团。2)新能源汽车高速增长趋势确定,关注电动物流车投资机会。推荐宇通客车,关注东风汽车。3)重卡销量持续超预期,关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽,关注威孚高科。4)关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。

风险提示:汽车行业销量不达预期;终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;新能源汽车推广等进程低于预期。