皖新传媒:转型数字化平台,深耕教育,融资创新

业绩增七成,分部业务多点开花。公司2017H1实现营收37.87亿元,同增12.82%;归母净利润8.3亿元,同增72.85%,扣非归母净利润3.89亿,同增6.36%;EPS0.42元,同增61.54%。公司营收增长主要因为大中专教材、一般图书、教育装备及多媒体业务、商品贸易等业务增加。分业务来看,除了文体用品业务同比下降34.4%,广告及游戏业务爆发式增长,是去年同期营收的76倍。因公司传统平台不断整合、转型和升级,供应链物流业务和出版策划业务的营收从无到有,其他业务均实现28%-38%的同比增长。公司逐渐从传统文化企业向数字化平台企业转型,经营管理效率和经营质量明显提升。

文化消费抓平台促转型,高品质内容+技术升级再造教育服务。1)文化消费平台方面,公司聚力打造“阅+”数字化平台,从单一的微信端产品扩展到互联网生态圈;公司旗下合肥三孝口书店是全球首家共享书店,“阅+共享书店”运营模式实现颠覆式变革。2)教育服务方面,公司实现从传统教材教辅发行商向以教育服务为核心的转型,2017H1公司服务学生近9万人;公司全面介入实体办学领域,从服务教育到兴办教育,形成完整的实体办学链条,建立了科学教育资源、科学课程、科学图书&APP三位一体的优质数字内容出版产品体系。

融资创新助力战略转型,投资布局聚合产业资源。公司在上交所成功挂牌“中信皖新阅嘉一期资产支持专项计划”,创造了国内首单文化传媒行业REITs项目;公司联合以色列政府发起设立中以数字教育产业投资基金,引入包括以色列CodeMonkey公司、以色列10Minschool公司等优质企业。

投资建议和评级:公司预计2017年1-9月归母净利润同比增长30%-50%,归母净利润在9.27亿-10.70亿之间,结合公司落实“传统主业提升与转型、资本市场与实体经济双轮驱动”的战略举措,我们看好公司在教育服务领域的转型与创新。我们预计公司2017-2019年归母净利润为12.01亿、14.13亿和15.05亿,EPS为0.6元、0.71元和0.76元,对应PE为21倍、18倍和17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:新兴业务亟待形成规模化;运营管理面临压力和挑战。