联讯宏观专题研究:如何理解货基监管?

如何理解货基监管?

货基监管文件的出台主要与货基过快扩张,充当了银行一般存款转换为高成本同业负债渠道,致使金融风险积聚加大有关。要想防风险,监管就有必要对提高同业负债成本的货基出手。

总体来看,此次货基监管的目的主要有三项,一是让货基的增速降下来,为此提出了风险准备金计提、对定制基金取消摊余法计提等手段;二是让货基的收益降下来,扭断银行通过货基避税的渠道;三是限制非银机构的杠杆行为,主要是通过限制货基融出资金所需质押品。

短期来看,该监管措施会对市场造成不利冲击。因为金融机构无论是通过增加杠杆、增加期限错配和追逐更高的风险来实现收益,资产端的流动性水平都不怎么样,整个链条维系是高度依赖负债端稳定的。

而金融机构负债端资金又很大程度源于货基的快速扩张,货基扩张增速放缓后,金融机构负债端可能就没有那么稳定了。如果资产端流动性不怎么样,要应对负债端的不稳定就只能出售流动性好的资产。这是短期可能存在的流动性风险。

但好在政策给予了半年缓冲期,金融机构有比较长的时间去适应这种调整,将冲击平滑掉。

中长期来看,无疑是降低金融机构的负债成本,使投资者风险偏好下降,投资决策更为理性,让信用利差回归合理水平,对高等级信用债和利率债来说,则是利好。

风险提示:监管超预期。