食品饮料中报总结:白酒保持景气领先,大众品需求改善

2017年上半年“提价子板块”表现优秀,食品饮料整体营收增速排名中游:2017年上半年食品饮料板块收入增速在A股各行业中排名偏后,利润增速处在中游水平,但Q2环比Q1略有加速。分子行业来看,Q2“提价子板块”白酒和调味品最为优秀,营收分别同比增长20.07%、15.31%,白酒板块受益于行业复苏表现亮眼,调味品板块提价后动销情况良好,预计可保持全年较快增长。Q2食品综合类营收同比增长36.06%,主因是上海梅林和好想你新增并表子公司。乳制品二季度随需求继续向好,收入增速有所加快。Q2板块利润端情况与收入较为一致。

白酒淡季不淡,二季度增长普遍提速,茅台最确定,次高端最抢眼:二季度白酒板块收入、净利润增速分别为26.04%、31.55%,环比提升5.51、9.25pct,盈利能力进一步提升,淡季表现仍然优秀,下半年继续可期待。高端白酒增长普遍提速,高端酒作为行业景气的风向标,继续验证行业景气。受益于商务活跃和居民消费升级,高端白酒批价整体上行,茅台批价上涨过快引起各方关注,公司当前正在通过“预期引导+短期放量”坚定控价,利好公司3季度业绩判断,不影响公司中长期稀缺本质。茅台供需偏紧的情况在2020年之前预计不能有效反转,对行业仍贡献积极。次高端白酒上半年表现抢眼,山西汾酒上半年营收和利润增速超预期,下半年仍不放松增长,公司天时地利人和俱齐,潜力巨大。水井坊首次消除Q2淡季洼地,中报营收大幅超预期,未来继续看好区域扩张和产品结构升级;沱牌舍得二季度销售提速,次高端产品保持快速增长,同时低档酒调整逐渐到位,后续整体收入增长可提速;我们预判水井坊和沱牌是2018年春节旺季增速最块的两个品牌。地产酒古井、口子窖、洋河等Q2营收和盈利情况同样良好,上市公司作为白酒行业优势群体集体验证行业结构性景气。

乳业需求回暖,继续看好调味品下半年表现。1)乳制品:下游需求迎回暖,龙头表现优于行业整体。Q2以来行业需求端继续复苏,液奶上半年零售额增速达7.3%,单二季度增速在双位数以上,环比改善明显;二季度毛利率同比基本持平,买赠力度减弱及产品结构升级对冲成本上涨压力;销售费用率延续同比下降趋势,期待需求回暖背景下竞争格局进一步改善。2)调味品:酱醋板块保持快速增长,继续看好下半年表现。上半年酱油板块增速快,餐饮景气带动明显,品牌企业提价效果好,3季度继续保持快速增长可期。

板块超额收益突出,白酒板块继续领跑,乳制品龙头戴维斯双击效应突出:年初至今,食品饮料板块上涨23.50%,大幅跑赢大盘,在申万子行业中位居第四。

白酒板块年初以来上涨45.29%,超额收益突出;乳制品板块涨幅第二,年初至今上涨20.98%,主要系行业龙头伊利股份戴维斯双击下的强劲表现带动板块上涨;调味品上半年累计上涨9.48%,酱油子板块表现优异。

投资建议:1)继续坚定看好白酒,三季度表现值得期待,年底估值切换有望提前,同时2018开门红可期,建议核心组合:贵州茅台+五粮液+泸州老窖+山西汾酒+沱牌舍得+水井坊;2)调味品板块受益于餐饮回暖、消费升级、集中度加速提升,继续看好中炬高新、涪陵榨菜,建议关注恒顺醋业;3)乳品温和复苏趋势已经确立,伊利股份作为业绩底部反转向好的蓝筹,正从配置价值向趋势价格转变。