金螳螂2017点评报告:业绩平稳,家装布局取得阶段性成果

收入增长4.35%,净利润增长0.94%,EPS0.3392元。

2017H1金螳螂实现营业收入94.98亿元,同比增长4.35%,实现归属母公司净利润8.96亿元,同比增长0.94%,EPS0.3392元/股,基本符合预期。公司四大业务:装饰、设计、电商(家装)、幕墙分别实现营业收入72.25(-4.93%)、7.9(+16.13%)、7.32(+909.67%)、5.69(-71.85%)亿元,主业装饰略有承压,但互联网家装出现爆发式增长,在公司整体收入的占比从上年的0.8%提升至7.71%。公司预计1-9月归母净利润为13.64-16.36亿元,同比变动幅度0%-20%。

毛利率小幅提升,门店扩张提升费用率。

2017H1公司实现综合毛利率16.65%,较上年同期提高0.79个百分点,主要受到电商(家装)业务高毛利率提升带动,上半年毛利率为27.34%(+4.04pct)。

公司报告期内回款情况改善,经营性净现金流为-2.45亿元,较去年同期增加2.89亿。由于今年电商门店的扩张,公司销售和管理费用出现较明显增长,销售费用率和管理费用率分别达到2.38%(+1.02pct)和3.14%(+0.82pct),财务费用率受汇兑净损失增加(+322%)影响,增加至0.58%(+0.24pct),整体三项费用率提高2.08pct至6.2%。

在手订单充足,家装业务全国布局。

上半年公司累计新签订单151亿元,其中Q2新签订单80亿,目前已中标尚未签约订单26亿,累计已签约未完工订单金额460亿。此外,公司报告期内共开展7个境外项目,约13.57亿;目前公司已开始涉足PPP项目,上半年签订台州市椒江绿色药都小镇项目PPP框架协议,总投资约26.5亿。上半年,公司互联网家装品牌金螳螂·家持续布局,线上线下齐发力,其中线下直营店已达100余家,逐步实现全国市场点面结合布局。

维持“买入”评级。

公司是国内公共装饰龙头企业,连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名,借多年积累的行业内资源优势和自身实力,快速布局全国家装市场,继续拓展装饰、园林、文旅等PPP项目,配合“一带一路”战略进行海外布局,订单获取能力强,看好未来项目业绩释放,预计17-19年EPS分别为0.73/0.87/1.06元,当前股价对应的PE分别为15/12.6/10.5,买入。