杰克股份:业绩增速优于行业,缝制机械龙头地位再提升

业绩概述

2017年上半年公司实现营业收入13.8亿元,同比增长42.84%,归属上市公司股东的净利润1.40亿元,同比增长43.27%,扣非后的归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元,同比增长34.28%。

经营分析

缝制机械行业景气提升,公司业绩增速高于行业。2017年1-6月,我国缝制机械行业工业增加值累计增速15.10%,工业总产值同比增长20.32%,产销保持稳定增长,行业整体经济平稳增长。公司上半年实现营业收入13.8亿元,同比增长42.84%,实现归母净利润1.4亿元,同比增长43.27%,业绩增长优于行业整体水平。受原材料钢材价格上涨影响,公司毛利率较去年同期小幅下降0.9pct,为29.7%,净利率10.1%、与去年同期持平;三费随业务扩张而增长、上半年合计2.26亿元,同比增长47%。我们认为业绩增长受益于行业整体提升和募投项目推进产能释放。公司2016年底上市募集资金扩充产能,积极改造现有生产流水线,提升生产自动化程度的同时提升产能。受下游纺织服装业转型升级对缝制设备智能化要求的提升,新增产能的释放有助于公司提升市场份额,稳固行业龙头地位,为公司未来业绩的增长提供有力支撑。

高毛利裁床业务有望成为未来业绩核心增长点。公司目前裁床业务订单饱满,上半年中德裁床协作研发项目电脑裁床D8002S 等量产。公司自2009年收购德国奔马后,不断推进裁床国产化,2010年在临海成立国内全资子公司拓卡奔马,推进部件采购国产化、降低零部件成本,随着销量的大幅增长,形成规模效应,使得产品成本不断降低,裁床均价从2013年的85万元/台将至2016年的62万元/台,毛利率提升至43.27%,占当年营收19.6%。随着募投年产300台自动裁床技改项目的推进,裁床业务将实现产能翻倍,市场占有率将进一步提高,有望成为公司业绩的主要增长点。

收购意大利迈卡,完善特种机产品线,提升研发水平。公司8月完成继德国奔马后的第二起海外并购,以650万欧元收购意大利迈卡(MAICA)公司100%股权。意大利是衬衫自动化设备行业的顶级制造商,拥有超过35年的专业研发历史。近年来随着服装生产工艺的多样化,对满足特殊工序需求的特种机需求不断提升。公司截止2016年中,特种机业务仅占营收的11.1%,此前募投的年产300台自动裁床技改项目便旨在延伸产品线,从 平、包、绷等通用缝纫机领域拓展至高端产品线。公司此次收购有助于丰富特种机业务线,未来可以利用迈卡在衬衫设备、衬衫工艺的经验和技术,提升公司在自动缝制设备方面的研发水平,促进公司产品智能化升级。

盈利预测

我们预测公司2017-2019年营业收入为26/32/37亿元,分别同比增长40%/23%/16%;归母净利润分别为3.16/4.0/4.6亿元,分别同比增长43%/27%/15%;EPS分别为1.53/1.94/2.22元,对应PE分别为27/21/19倍。

投资建议

我们认为缝制机械行业平稳增长,公司产能释放、龙头地位增强,未来市场份额有望不断增长;裁床业务国产化成效明显、规模持续扩张,未来有望成为增长点;公司收购意大利迈卡,完善特种机产品线,提升研发水平。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价为47-50元。

风险提示

下游纺织服装行业景气度下降,缝制机械行业市场竞争加剧。