保险行业:中国财险,承保、投资双改善,ROE回升

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8月25日,中国财险(2328.HK)披露半年报,我们的点评如下:

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承保:市占率继续提升,费用率首次下降

上半年保费收入1797亿元,市占率提升至34%,稳居行业首位。公司上半年实现保费收入1797亿元,同比增长11%,市占率较2016年末提升0.5个百分点至34%,市场排名稳居第一。实际上,公司市占率在2016年出现上市以来的首次企稳回升,当年提升0.1个百分点,而今年上半年,其市占率再次提升0.5个百分点。公司目前市占率基数较高,但对未来市占率我们仍然乐观,因为只要清楚市占率的核心是能否持续获得承保利润,这无疑是龙头企业的优势,这也是为什么近十年来行业TOP3市占率持续高于60%的根本原因,财险是一个天然分化的行业。

综合成本率95.5%,费用率近年来首次下降。中国财险2017上半年实现承保利润65.16亿元,综合成本率95.5%, 同比提升0.5个百分点。但值得关注的是公司的费用率出现近年来的首次下滑,上半年为34.6%,同比下降0.2个百分点,赔付率60.9%,同比提升0.7个百分点。由于费用率往往可以用来衡量行业竞争激烈程度,结合中国平安在17年半年报中同样出现“费用率下降、赔付率提升”这种少有的现象,我们初步判断龙头公司在行业中的竞争优势可能已经出现拐点。