光线传媒中报点评:领导者地位稳固

视频直播业务成收入增长主要动因。2017H1, 公司主营业务收入102,927 万元,同比增长42.62%。主要由于公司从上年 2 季度开始并入浙江齐聚科技有限公司,本报告期并入更多视频直播收入。报告期,公司视频直播收入23,269 万元,同比增长200.62%。三费方面,销售费用4,161 万元,同比增长92.82%,管理费用8,072 万元,同比增长37.99%,主要系从上年 2 季度开始并入浙江齐聚科技有限公司,本报告期并入更多视频直播费用,财务费用1,160 万元,主要系报告期计提债券利息增加所致。

IP 储备丰富,电影贡献稳定营收。2017H1,公司电影及72,420 万元,同比增长18.99%。公司参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共七部,总票房为13.83 亿元,其中:报告期内上映了《大闹天竺》、《嫌疑人X 的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《缉枪》、五部影片,并且2016 年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,带动电影业绩增长。 2017 年下半年预计上映的影片在10 部左右,其中已有《秘果》、《大护法》、《三生三世十里桃花》分别在7、8 月份向市场推出,其中《三生三世十里桃花》取得了5.31 亿元的票房成绩。此外,在《战狼2》的带动下,下半年国产片票房回暖,公司作为电影行业的龙头企业,有望受到市场释放的利好信号的积极影响,电影业务有望保持稳定增长。

大力拓展电视剧业务,有望成为公司盈利新增点。报告期内,电视剧收入4,087 万元,同比增长100%。主要系报告期内,公司确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》、《青云志2》等电视剧的发行收入。公司在巩固电影投资和发行核心业务优势的基础上,加大了对电视剧业务的投入和支持,预计下半年电视剧项目超过10 个,其中不乏《笑傲江湖》、《左耳》等优质IP 电视剧。电视剧业务有望成为公司盈利新增点。

投资建议。

2017H1,公司在保持电影业务稳定增长的基础上,拓展视频直播以及电视剧等业务,这两项业务给公司带来盈利新增点。我们预计公司2017 年、2018年、2019 年营业收入分别为20.78 亿,24.93 亿,29.42 亿,归属于母公司净利润分别为8.49 亿,10.19 亿,12.28 亿,每股收益分别为0.29 元,0.35元,0.42 元,对应PE 分别为30.4x,25.3x,21.0x。

风险提示。

电影票房增速不及预期。