中亚股份:业绩持续稳定增长,盈利能力强劲

点评:

公司业绩持续稳定增长,盈利能力强劲。公司两大块业务,分别为智能包装设备、塑料包装制品。公司主打产品为智能包装设备,上半年实现销售收入2.47 亿元,同比增长5.24%;塑料包装制品业务上半年实现销售收入0.49 亿元,同比增长3.84%。其中乳品行业销售收入达2.92 亿元,同比增长0.07%。公司上半年综合毛利率为44.6%,较去年同期下滑2.46 个百分点,三费水平保持稳定,公司归母净利率为26.44%,较去年同期提升1.69 个百分点,显示出强劲的盈利能力。

公司库存快速增长,保证下半年的业绩。公司设备类产品是定制化产品,一般采取以销定产的生产模式,生产周期在3-6 个月之间。根据中报显示,2017 年上半年库存为5.51 亿元,较去年同期增长20.88%,存货大幅的增长显示公司订单量充足,将有力保障公司下半年的业绩持续看好公司未来发展前景。从市场空间来看,公司乳制品行业收入占比达80%,而我国乳制品行业体量相较发达国家还有很大的提升空间,而且乳制品以外的其他市场也在不断拓展,再加上后道智能包装设备市场空间的快速扩大以及一带一路周边国家市场的打开,都为公司提供了良好的市场环境。经过多年发展,公司创新能力和技术优势已经达到国际领先水平,良好的市场前景以及领先的技术水平,为公司未来持续发展打下坚实的基础。

投资建议与评级:预计公司2017-2019 归母净利润为1.86 亿、2.01 亿和2.16 亿, PE 为29 倍、27 倍和25 倍,给予“增持”评级风险提示:下游液态食品行业不及预期;大客户流失风险。